บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PTT รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 1.98 หมื่นล้านบาท ลดลง 8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 21% YoY เป็นไปตามที่ InnovestX (INVX) และตลาดคาดการณ์ การลดลง QoQ มาจากกำไรพิเศษที่ลดลง แต่การดำเนินงานปกติปรับตัวดีขึ้น INVX ยังคงแนะนำ "OUTPERFORM" ด้วยราคาเป้าหมาย 39 บาท มอง Valuation น่าสนใจที่ PBV 0.7 เท่า (ปี 2569) และผลตอบแทนจากเงินปันผล >6%

ผลการดำเนินงาน

กำไรจากธุรกิจ P&R เติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดย EBITDA เพิ่มขึ้น 72% QoQ จากการฟื้นตัวจากขาดทุนใน 3Q67 หนุนโดยกำไรจากสต๊อกน้ำมัน แม้มีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นของ TOP ต้นทุนก๊าซที่ลดลงช่วยหนุนกำไรของธุรกิจก๊าซ โดย EBITDA เพิ่มขึ้น 5% QoQ จากการบริหารต้นทุน Pool Gas ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายก๊าซลดลง 3% QoQ จากความต้องการใช้ก๊าซในการผลิตไฟฟ้าที่ลดลง

ข้อสังเกต

INVX คาดการณ์แนวโน้ม 4Q68 ว่าปริมาณการขายก๊าซจะลดลง QoQ จากอุปสงค์ที่ลดลงตามฤดูกาล แต่ปริมาณการขายของ PTTEP จะเพิ่มขึ้นจากการมีสินทรัพย์ใหม่ ค่าการตลาดน้ำมันจะปรับตัวดีขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ค่าการกลั่นจะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ middle distillates ที่สูงขึ้น INVX ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ลดลง 8% มาอยู่ที่ 9.27 หมื่นล้านบาท เนื่องจากกำไร 9M68 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

สรุปและคำแนะนำ

INVX คงราคาเป้าหมาย PTT ไว้ที่ 39 บาท อิงกับวิธี Sum-of-Parts มองว่าหุ้น PTT ซื้อขายที่ Valuation ไม่แพงที่ PBV 0.7 เท่า (ปี 2569) และ PE 9.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีก่อนหน้า อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่มากกว่า 6% ทำให้ PTT ดูน่าสนใจมากขึ้น ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ความผันผวนของราคาน้ำมัน และการเปลี่ยนแปลงกฎหมาย

INVX ใช้วิธี Sum-of-Parts ในการประเมินราคาเป้าหมาย โดยพิจารณาจากมูลค่าของแต่ละธุรกิจย่อยรวมกัน