บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าวิเคราะห์ GULF กำไรปกติ Q3/25 เติบโต 30% YoY หนุนจากส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้า Jackson และ ADVANC คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 59 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• GULF รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 7,274 ล้านบาท หากหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 7,280 ล้านบาท เติบโต 30% YoY ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์
• กำไรปกติ 9M25 คิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปี ทำให้ประมาณการปี 2025 ของหยวนต้าที่ 28,220 ล้านบาท (+31% YoY) ยังมีความสมเหตุสมผล
• หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 59.00 บาท/หุ้น มอง GULF มีโอกาสกลับมาเคลื่อนไหวได้ดีกว่ากลุ่มตามแนวโน้มผลประกอบการที่ยังคงเติบโตได้ต่อเนื่อง

ผลการดำเนินงานและปัจจัยขับเคลื่อน

• กำไรปกติเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY แม้ GULF มีการรับรู้รายได้จากเงินปันผลจาก KBANK ลดลง แต่ได้แรงหนุนจาก:
  • ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลและการปรับขึ้นค่าความพร้อมจ่าย
  • ส่วนแบ่งกำไรจาก GGC (โครงการลมในประเทศ) ที่เพิ่มขึ้น
  • ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นตาม ARPU ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนคลื่น 2100MHz ที่ลดลง
• เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 4Q25 ทรงตัว-เติบโตได้เล็กน้อย QoQ แม้ไม่มีเงินปันผลรับจาก KBANK และเข้าสู่ช่วง Low Season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า IPP แต่ได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโครงการลมในเยอรมนี (BKR2) และส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น

ข้อสังเกตและประมาณการ

• หยวนต้าคาดกำไรปกติ 4Q25 ที่ 7,200-7,500 ล้านบาท ทรงตัว-เติบโตได้เล็กน้อย QoQ และเติบโต YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อนตามส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้า Jackson ที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่เติบโตจากฐานที่ต่ำในปีก่อน
• ประมาณการกำไรปี 2025 ของหยวนต้าอยู่ที่ 28,220 ล้านบาท (+31% YoY)

สรุปและคำแนะนำ

• หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" GULF ที่ราคาเป้าหมาย 59.00 บาท มองว่า GULF มีโอกาสกลับมาเคลื่อนไหวได้ดีกว่ากลุ่มตามแนวโน้มผลประกอบการที่ยังคงเติบโตได้ต่อเนื่องและการได้ประโยชน์จากนโยบายรัฐ เช่น โครงการโซลาร์ชุมชนและ Direct PPA
• Valuation Methodology: SOTP; Core Business (DCF; WACC 5.4%, T.G. 0% including SET ESG Premium of 4%), ADVANC and THCOM at value THB334.00/share and THB13.50/share, respectively, with 10% holding discount; Data Center business (PER@37.8x)