บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ผลประกอบการ BAM ไตรมาส 3/25 กำไรสุทธิต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แม้ว่าการเก็บเงินสดจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรอง (ECL) ที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยกดดันสำคัญ

ผลประกอบการ 3Q25 ที่น่าผิดหวัง

BAM รายงานกำไรสุทธิ 184 ล้านบาทในไตรมาส 3/25 ลดลงอย่างมากถึง 86% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว สาเหตุหลักมาจากการไม่มีรายการพิเศษจากการเรียกเก็บเงินก้อนใหญ่ และค่าใช้จ่าย ECL ที่สูงกว่าที่คาดไว้ประมาณ 10% รายได้จากการดำเนินงานลดลงเนื่องจากการลดลงของการเก็บเงินสดจาก 7.0 พันล้านบาทในไตรมาส 2/25 เป็น 3.65 พันล้านบาทในไตรมาส 3/25

ข้อสังเกตสำคัญ

• การเก็บเงินสด: เป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ โดย NPL collection อยู่ที่ 2.37 พันล้านบาท (-44% q-q, +10% y-y) และ NPA collection อยู่ที่ 1.28 พันล้านบาท (-53% q-q, +2% y-y)
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นจาก 27.5% ในไตรมาส 2/25 เป็น 31.6% ในไตรมาส 3/25 เนื่องจากผลกระทบตามฤดูกาล
• ค่าใช้จ่าย ECL: เพิ่มขึ้นเป็น 1,372 ล้านบาท (+75% q-q, +5% y-y) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากการซื้อ NPA จากกรมบังคับคดี ซึ่งต้องมีการตั้งสำรองเพิ่มเติม
• การลงทุนใน NPLs: BAM ลงทุนเพียง 288 ล้านบาท (-51% q-q, -83% y-y) เนื่องจาก "You Fight, We Help" ทำให้ปริมาณการประมูลลดลง และ BAM เลือกที่จะประมูลอย่างระมัดระวังมากขึ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BAM โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 7.50 บาท แม้ว่าการเติบโตของ GDP ที่ชะลอตัวอาจเป็นความเสี่ยงในปี 2569 แต่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลในไตรมาส 4/25 น่าจะช่วยสนับสนุนในระยะสั้นได้ นอกจากนี้ โครงการบรรเทาหนี้สินของรัฐบาลสำหรับ AMC ยังเป็นปัจจัยบวกเล็กน้อย การเติบโตของกำไรในอนาคตอาจมาจาก ARI-AMC (BAM ถือหุ้น 50%) ซึ่งจะเป็นแพลตฟอร์มสำหรับ NPLs ของสถาบันการเงินของรัฐ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยนี้ยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการของ FSSIA และจะมีการประเมินใหม่อีกครั้งหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 12 พฤศจิกายน 2568