บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" TIDLOR ที่ราคาเป้าหมาย 24.00 บาท มองการปรับโครงสร้างเป็น Holding Company หนุน EPS และ ROE เติบโต

---

ไฮไลท์สำคัญ

TIDLOR รายงานกำไรสุทธิ 1.41 พันล้านบาทใน Q3/25 (+42% y-y, +9% q-q) สูงกว่าที่ FSSIA และ Bloomberg คาดการณ์ไว้ 8% ปัจจัยหลักมาจากต้นทุนเครดิตที่ต่ำกว่าคาดที่ 2.2% (FSSIA คาด 2.6%) และการเกิด NPL ในระดับต่ำที่ 143bp

---

ผลการดำเนินงานที่โดดเด่น

คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมของ TIDLOR ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากการตัดหนี้สูญที่ต่ำและการเกิด NPL ที่ต่ำ อัตราส่วน NPL ลดลง 12bp q-q สู่ 1.66% ในขณะที่อัตราส่วน NPL coverage เพิ่มขึ้นเป็น 284% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มผู้ให้กู้สินเชื่อทะเบียนรถในประเทศไทย กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 80% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA

---

ข้อสังเกตที่น่าสนใจ

• (-) การเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ 4.5% y-y และ 1.3% q-q ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 2% โดย TIDLOR ค่อนข้างระมัดระวังในการให้สินเชื่อใหม่ ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน
• (+) NIM ปรับตัวดีขึ้นเป็น 16.01% (+76bp q-q) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ นำโดยการเพิ่มขึ้นของ loan yield 74bp q-q สู่ 18.43% ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินยังคงทรงตัวที่ 3.47% คาดว่าจะมีการลดต้นทุนทางการเงินเพิ่มเติมใน Q4/25 จากการปรับราคา debenture ใหม่
• (+) การเติบโตของ Non-NII – ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยเติบโต 12% y-y สอดคล้องกับการคาดการณ์ สนับสนุนโดยปริมาณเบี้ยประกันภัย 2.6 พันล้านบาท (+10% y-y) ค่าธรรมเนียมการให้กู้ยืมเพิ่มขึ้น 4% y-y และรายได้อื่น ๆ เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จากเงินอุดหนุน "You Fight, We Help"
• (0) อัตราส่วน Cost-to-income อยู่ที่ 55.4% สอดคล้องกับการคาดการณ์ ขอบคุณการเติบโตของ OPEX ที่พอเหมาะในไตรมาสนี้ ณ สิ้น Q3/25 เครือข่ายสาขาของ TIDLOR ขยายเป็น 1,865 สาขา (+33 q-q, +87 YTD)
• (+) คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น – อัตราการเกิด NPL ที่คำนวณได้ลดลงเหลือ 143bp ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง การตัดหนี้สูญ NPL ลดลงเหลือ 488 ล้านบาท ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาสปี 2567 ที่ 900 ล้านบาท นำโดยการปรับปรุงในกลุ่มสินเชื่อรถบรรทุก ความเสียหายจากทรัพย์สินที่ถูกยึดก็ลดลงเหลือประมาณ 191 ล้านบาท เทียบกับประมาณ 300 ล้านบาทต่อไตรมาสในปี 2567

---

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TIDLOR โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 24.00 บาท ซึ่งคิดเป็น 1.81x 2026E P/BV (COE ที่ 10.2%, ROE ที่ 15.2%) FSSIA มีมุมมองเชิงบวกต่อการปรับโครงสร้างเป็น Holding Company เนื่องจากจะไม่มีผลกระทบต่อการลดลงของ EPS และ ROE คาดว่า TIDLOR จะมี CAGR ของกำไรสุทธิปี 2568-27 ที่ 15% จากการสร้างรายได้ที่แข็งแกร่งจากธุรกิจการให้กู้ยืมและธุรกิจนายหน้าประกันภัย