บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BLS (บัวหลวง) วิเคราะห์ผลประกอบการ TOP (ไทยออยล์) และให้คำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 40.00 บาท โดยมีเหตุผลสนับสนุนดังนี้

กำไรสุทธิ Q3/68 สูงกว่าคาด

TOP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/68 ที่ 2,147 ล้านบาท พลิกกลับจากปีก่อนหน้า แต่ลดลง 67% จากไตรมาสก่อนหน้า หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 401 ล้านบาท พลิกกลับจากปีก่อนหน้าและไตรมาสก่อนหน้า ถึงแม้ว่าขาดทุนหลักจะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่กำไรสุทธิของ TOP สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 10% (และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 13%) เนื่องจากกำไรพิเศษที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

ปัจจัยกดดันผลการดำเนินงาน

ปัจจัยที่ส่งผลให้ผลการดำเนินงานหลักอ่อนแอลง ได้แก่ 1) อัตราการใช้กำลังผลิตของโรงกลั่น โรงงานอะโรเมติกส์ และโรงงานน้ำมันหล่อลื่นที่ลดลง เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุง, 2) ค่าการกลั่นที่ลดลง, 3) ส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์ที่ลดลง, และ 4) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น อัตราการใช้กำลังการกลั่นของ TOP ในไตรมาส 3/68 อยู่ที่ 82% ลดลงจาก 113% ในไตรมาส 3/67 และไตรมาส 2/68 ในขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานอะโรเมติกส์อยู่ที่ 39% ลดลงจาก 83% ในไตรมาส 3/67 และ 75% ในไตรมาส 2/68 อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานน้ำมันหล่อลื่นอยู่ที่ 54% ลดลงจาก 86% ในไตรมาส 3/67 และ 76% ในไตรมาส 2/68

แนวโน้ม Q4/68 คาดพลิกเป็นกำไร

BLS คาดการณ์ว่า TOP จะรายงานกำไรหลักในไตรมาส 4/68 เพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้า และพลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 3/68 โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น (อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่น โรงงานอะโรเมติกส์ และโรงงานน้ำมันหล่อลื่นที่สูงขึ้นหลังการปิดซ่อมบำรุงในไตรมาส 3/68) และค่าการกลั่นตลาดรวมที่เพิ่มขึ้น (ค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาน้ำมันหล่อลื่นที่เพิ่มขึ้น)

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

BLS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TOP ด้วยราคาเป้าหมาย 40.00 บาท เนื่องจากคาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานจะพลิกกลับมาเป็นกำไรในไตรมาส 4/68 นอกจากนี้ มูลค่าปัจจุบันของ TOP อยู่ในระดับราคาที่ไม่แพง โดยซื้อขายที่ PBV ปี 2569 เพียง 0.4 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.3 เท่าอยู่ 1.6 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2569 ที่ 6.9% ซึ่งน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นต่อไป