บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q3/25 ของ BCH ที่ 345 ล้านบาท ลดลง 11% QoQ และ 24% YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน แต่คาด Q4/25 จะกลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้ง

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q3/25 ชะลอตัว: คาดกำไรปกติ 345 ล้านบาท (-11%QoQ, -24%YoY) จากรายได้บริการที่ลดลง และประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ลดลง
• Q4/25 กลับมาเติบโต: คาดกำไรจะพลิกกลับมาเติบโต YoY จากรายได้ประกันสังคมที่ดีขึ้น และการฟื้นตัวของโรงพยาบาลใหม่
• ลูกค้าคูเวต: รอลุ้นลูกค้าคูเวตกลับมาใช้บริการใน 1Q26 ซึ่ง BCH มั่นใจว่าจะได้รับการคัดเลือก

ผลการวิเคราะห์

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติ 3Q25 ของ BCH ที่ 345 ล้านบาท ลดลง 11% QoQ และ 24% YoY โดยมีปัจจัยหลักคือ รายได้จากการบริการที่ลดลง 7% YoY เนื่องจากรายได้จากการเบิก 26 โรคเรื้อรังจากประกันสังคมได้รับตั้งแต่ 2Q25 ขณะที่ปีก่อนบันทึกใน 3Q24 นอกจากนี้ สถานการณ์การระบาดของโรคตามฤดูกาลในปีนี้น้อยกว่าปีก่อน ทำให้รายได้จากผู้ป่วยเงินสดและผู้ป่วยนอกลดลง

อย่างไรก็ตาม หยวนต้าคาดว่า 4Q25 กำไรจะพลิกกลับมาเติบโต YoY เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากการบันทึกรายได้ 26 โรคเรื้อรัง และคาดรายได้จากประกันสังคมจะดีขึ้น โดยบริษัทให้ข้อมูลว่ารายได้ในเดือนตุลาคมเริ่มกลับมาเติบโต 10% YoY ภาพรวมปี 2025 ยังคงประมาณการกำไรที่ 1,459 ล้านบาท (+14%YoY) จากรายได้ประกันสังคมที่เติบโตดีขึ้น และการฟื้นตัวของโรงพยาบาลใหม่

นอกจากนี้ BCH ยังมีความคืบหน้าเกี่ยวกับการกลับมาของลูกค้าคูเวต โดยคาดว่ารัฐบาลคูเวตจะมีการตั้งสำนักงานออฟฟิศดูแลทางการแพทย์ในเดือนนี้ และคาดหวังว่าคนไข้คูเวตจะกลับมารักษาในไทยในช่วง 1Q26 ซึ่งบริษัทยังมั่นใจว่าเป็นหนึ่งในโรงพยาบาลที่คูเวตเลือก และมีโอกาสที่จะได้คืนหนี้ค้างชำระจากรัฐบาลคูเวตมูลค่า 240 ล้านบาท

ข้อสังเกตุ

ราคาหุ้น BCH ปรับลดลงสะท้อนแนวโน้มกำไร 3Q25 ที่ชะลอตัวไปแล้ว แต่ภาพรวมทั้งปีผลประกอบการไม่ได้แย่ โดยคาดว่าจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ โดยเฉพาะจากกลุ่มประกันสังคม

ความเสี่ยง: การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเบิกจ่ายของประกันสังคม, ความล่าช้าในการกลับมาของลูกค้าคูเวต, การแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจโรงพยาบาล

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BCH โดยให้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าที่ 18.50 บาท อิงวิธี DCF และสมมติฐาน WACC ที่ 7.6% ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E Band 5 ปีที่ -1SD ซึ่งถือว่ายังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่ดี

"เรามองเป็นจังหวะในการเข้าลงทุน" หยวนต้าระบุ