บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) เตรียมผลงานไตรมาส 3/25 สดใส โบรคเกอร์ GLOBLEX คาดการณ์กำไรสุทธิพุ่ง 1.9 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 2.6 พันล้านบาทในไตรมาส 2/25 ปัจจัยหนุนจากธุรกิจโรงกลั่นและโรงไฟฟ้า

วิเคราะห์ผลประกอบการ

GLOBLEX คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/25 ของ BCP ที่ 1.9 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักคือ:

• ธุรกิจโรงกลั่น: กำไรเพิ่มขึ้นจาก GRM ที่สูงขึ้น (7.2 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล จาก 4.45 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในไตรมาส 2/25) และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น (265 พันบาร์เรลต่อวัน จาก 242 พันบาร์เรลต่อวันในไตรมาส 2/25)
• ธุรกิจโรงไฟฟ้า: กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ เนื่องจาก Capacity Payment ที่สูงขึ้นถึง 10 เท่า
• ธุรกิจ Biofuels: กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นตามราคา Crude Palm Oil (CPO) ที่สูงขึ้น
• รายการพิเศษ: ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.2 พันล้านบาท, ขาดทุน Hedging 0.9 พันล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 0.2 พันล้านบาท

นอกจากนี้ GLOBLEX ยังคาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานของโรงกลั่นจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีกำไรสุทธิ 2.1 พันล้านบาทในไตรมาส 3/25 พลิกจากขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาทในไตรมาส 2/25 และคาดว่า GRM จะยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 6 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในไตรมาส 4/25 เนื่องจาก Distillate-Crude Spread ที่สูงขึ้นจากอุปทานที่ตึงตัวทั่วโลก

สำหรับธุรกิจโรงไฟฟ้า GLOBLEX คาดการณ์ว่าจะมีกำไรสุทธิ 0.5 พันล้านบาท เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam San 3A&B ที่สามารถผลิตไฟฟ้าได้เกือบ 100% จากปริมาณน้ำที่สูงตามฤดูกาล

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ Marketing มีผลการดำเนินงานลดลงเล็กน้อยเนื่องจากปริมาณการขายที่ลดลงตามฤดูกาล ในขณะที่ธุรกิจ E&P อาจมีการบันทึกค่าด้อยค่าอีกครั้งในไตรมาส 3/25 เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่ราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง

ข้อสังเกต

GLOBLEX มองว่า BCP มี Valuation ที่น่าสนใจ และมีปัจจัยหนุนจาก GRM และธุรกิจโรงไฟฟ้า คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิรายไตรมาสจะยังคงอยู่ในช่วงขาขึ้นในไตรมาส 4/25 ต่อเนื่องถึงครึ่งแรกของปี 2569 จาก Distillate-Crude Margin ที่สูงและยาวนาน เนื่องจากอุปทานที่ตึงตัวทั่วโลก และการส่งออกที่ลดลงจากสหรัฐฯ และจีน

นอกจากนี้ GLOBLEX คาดการณ์ว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าจะยังคงสูงกว่า 0.5 พันล้านบาทต่อไตรมาส จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าใน PJM ในสหรัฐฯ และคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/25 อาจสูงกว่า 1.0 พันล้านบาท จากการกลับรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเป็นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน

สรุป

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" BCP โดยให้ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 41 บาท เนื่องจากมองเห็นการเติบโตของกำไรในอนาคตจากธุรกิจโรงกลั่นและโรงไฟฟ้า โดยมีปัจจัยหนุนจาก GRM ที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ