บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าฯ มอง GULF กำไรปกติยังคงแข็งแกร่ง ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 59 บาท คาดผลประกอบการ Q4/25 โตต่อเนื่อง หนุนโดยโครงการลมและส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ 3Q25 ทรงตัวได้ แม้เป็นช่วง Low Season: คาดกำไรปกติ 3Q25 ที่ 7,073 ล้านบาท ทรงตัวได้ QoQ แม้ไม่ใช่ช่วง High Season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า IPP และมีรายได้จากเงินปันผล KBANK ลดลง
• ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2570 ขึ้น: ปรับประมาณการกำไรขึ้น 7-8% เป็น 28,220 ล้านบาท, 30,567 ล้านบาท และ 32,584 ล้านบาท ตามลำดับ
• แนวโน้มกำไรปกติ 4Q25 เร่งตัวขึ้นต่อ: คาดกำไรปกติ 4Q25 ที่ 7,200-7,500 ล้านบาท เติบโตได้ QoQ และคาดเป็นจุดสูงสุดของปี
• ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 59.00 บาท/หุ้น: คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับการลงทุนระยะยาว

วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติ 3Q25 ของ GULF ที่ 7,073 ล้านบาท ทรงตัวได้ QoQ แม้จะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลและรายได้เงินปันผลที่ลดลง แต่ได้รับการชดเชยจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้า Jackson, GGC (โครงการลมในประเทศ) และ ADVANC

หยวนต้าฯ ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2570 ขึ้น เพื่อสะท้อนต้นทุนคลื่น 2100MHz ของ ADVANC ที่ลดลงหลังการประมูลคลื่น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Jackson ที่เพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นค่าความพร้อมจ่ายในตลาดสหรัฐฯ

สำหรับแนวโน้ม 4Q25 คาดว่ากำไรปกติจะยังคงเติบโตได้ QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของโครงการลมในไทยและเยอรมนี รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นจากการรับรู้ผลของต้นทุนคลื่นที่ลดลงแบบเต็มไตรมาส

ข้อสังเกตและปัจจัยสนับสนุน

ราคาหุ้น GULF ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมายังคงเคลื่อนไหว Laggard กลุ่มโรงไฟฟ้า แม้ว่าผลประกอบการยังมีแนวโน้มเติบโต QoQ ต่อเนื่อง นอกจากนี้ GULF ยังมีโอกาสได้รับประโยชน์จากนโยบายโซลาร์ชุมชน 1,500MW และ Direct PPA ของรัฐบาลใหม่

ESG Highlights: GULF มุ่งเน้นการจัดการสิ่งแวดล้อม ลดก๊าซเรือนกระจก และสนับสนุนการมุ่งสู่อนาคตคาร์บอนต่ำ นอกจากนี้ยังให้ความสำคัญกับการยกระดับคุณภาพชีวิตของคนในสังคม และมีความรับผิดชอบต่อผู้มีส่วนได้เสียทุกกลุ่ม

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าฯ ปรับราคาเหมาะสมของ GULF ขึ้นเป็น 59.00 บาท/หุ้น โดยมี Upside 27.6% จากราคาปัจจุบัน คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับการลงทุนระยะยาว โดยมองว่า GULF ยังคงเป็นหุ้นที่มีศักยภาพในการเติบโต และมีโอกาสได้รับประโยชน์จากนโยบายภาครัฐ

Valuation Methodology: ประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of the parts (SOTP) โดยใช้ DCF สำหรับธุรกิจหลัก (WACC 5.4%, Terminal Growth 0% รวมถึง ESG Premium 4%) และประเมินมูลค่า ADVANC และ THCOM ที่ 334.00 บาท/หุ้น และ 13.50 บาท/หุ้น ตามลำดับ โดยมี Holding Discount 10% สำหรับธุรกิจ Data Center ใช้ PER 37.8 เท่า