บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" BCP ที่ราคาเป้าหมาย 37.50 บาท มองผลประกอบการ Q3/25 พลิกเป็นกำไรจากธุรกิจโรงกลั่นและโรงไฟฟ้าที่โดดเด่น

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) คาดการณ์ผลประกอบการ 3Q25 จะพลิกจากขาดทุน 2.6 พันล้านบาทใน 2Q25 และขาดทุน 2.1 พันล้านบาทใน 3Q24 เป็นกำไรสุทธิ 1.9 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากการเร่งตัวขึ้นของค่าการกลั่นเป็น US$7.4/bbl, ขาดทุนสต็อกน้ำมันลดลงเหลือ 1.2 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

รายละเอียดการวิเคราะห์

หยวนต้าวิเคราะห์ว่า แม้โรงกลั่นศรีราชาจะได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากเหตุการณ์ไฟไหม้, ปริมาณขายปลีกน้ำมันลดลง และมีขาดทุน Hedging จาก Crack Spread ดีเซล แต่ผลประกอบการจะฟื้นตัวจาก 1) ธุรกิจโรงกลั่นที่อัตราการกลั่นรวมฟื้นตัวเป็น 265 kbd และค่าการกลั่นรวมเร่งขึ้นเป็น US$7.4/bbl 2) ธุรกิจไฟฟ้าที่ส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น และปริมาณขายไฟฟ้าในเวียดนาม-ลาวเพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติคาดพลิกเป็นกำไรจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขายและราคา

ข้อสังเกต

แม้ 4Q25 มีความเสี่ยงขาดทุนสต็อกน้ำมันจากการปรับตัวลงของราคาน้ำมันดิบ แต่หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะธุรกิจโรงกลั่นที่ได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปที่เร่งตัวขึ้น, อัตรากลั่นสูงขึ้น และการเริ่มใช้งานระบบรับน้ำมันดิบจากเรือ VLCC ช่วยลดค่าขนส่งราว US$0.4/bbl

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" BCP ที่ราคาเหมาะสม 37.50 บาท เนื่องจากมองว่าค่าการกลั่น 3Q25 โดดเด่นกว่าคู่แข่ง ส่วน 2H25 ไม่มีปิดซ่อมใหญ่ และบริษัทมีเป้าหมายการเติบโตระยะยาวจะ Double EBITDA ภายในปี 2028 นอกจากนี้ BCP ยังอยู่ระหว่างศึกษาโครงการซื้อหุ้นคืน และคาดว่าจะสร้าง Synergy จากการบริหารงานร่วมกับ BSRC ได้มากขึ้นหลังการแลกหุ้น