บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ประเมิน BCH กำไร Q3/25F อาจแผ่ว แต่ Q4/25F ฟื้นตัวเด่น แนะ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 17 บาท จากแนวโน้มเติบโตที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม

ไฮไลท์สำคัญ:

• KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q25F ของ BCH ที่ 335 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 14% QoQ จากฐานรายได้ประกันสังคมที่สูงใน 3Q24 และ 2Q25
• อย่างไรก็ตาม KSS มองข้ามผลกระทบดังกล่าว โดยเน้นที่แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งใน 4Q25F ซึ่งคาดว่าจะเติบโตสูงทั้ง YoY และ QoQ
• KSS แนะนำ "ซื้อ" BCH โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.00 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 7.2%, L-T growth 3%)

ผลกระทบจากฐานสูงของประกันสังคมใน Q3:

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q25F ของ BCH ที่ 335 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 14% QoQ โดยมีสาเหตุหลักมาจาก:

• รายได้รวมที่ลดลง 5% YoY จากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม เนื่องจากโรคระบาดเริ่มรุนแรงในเดือนกันยายน ซึ่งล่าช้ากว่าปีก่อน นอกจากนี้ความขัดแย้งในกัมพูชายังส่งผลกระทบต่อรายได้จากกัมพูชา
• Gross margin ที่ลดลงเหลือ 28.4% จาก 31.4% ใน 3Q24 และ 30.1% ใน 2Q25 เนื่องจากรายได้ประกันสังคมไม่มีรายได้ส่วนเพิ่ม และรายได้เงินสดลดลง YoY

แนวโน้มการเติบโตที่สดใสใน Q4:

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิใน 4Q25F จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY และ QoQ เนื่องจาก:

• รายได้จากการรักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากการระบาดของโรคที่รุนแรงขึ้นในช่วงเดือนกันยายน-ตุลาคม
• ผลกระทบที่ลดลงจากฐานสูงของโรคระบาดในปีก่อน
• รายได้ประกันสังคมที่ไม่ถูกปรับลดอัตราจ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 เหมือนใน 4Q24

KSS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 25F ที่ 1,428 ล้านบาท (+11% YoY)

คำแนะนำและเหตุผล:

KSS แนะนำ "ซื้อ" BCH โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.00 บาท เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิปี 25F ผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q25 แล้ว และคาดว่า 4Q25F กำไรสุทธิจะกลับมาเติบโต YoY และ QoQ ตามทิศทางรายได้และ Gross margin ที่ดีขึ้น

นอกจากนี้ KSS มองว่า BCH มี Catalyst ระยะยาวจากคนไข้รัฐสวัสดิการคูเวตที่เริ่มกลับมารักษาในไทย และการปรับเพิ่มค่าบริการทางการแพทย์ของประกันสังคมในปี 26F

ราคาหุ้น BCH ปัจจุบันซื้อขายที่ PE ปี 25F ที่ 19 เท่า ซึ่งต่ำกว่า Forward PE -1.0SD