บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BTS ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.49 บาท มองการปรับขึ้นค่าโดยสารส่วนต่อขยายสายสีเขียวเป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวของกระแสเงินสด

การปรับขึ้นค่าโดยสาร: จุดเริ่มต้นของการฟื้นตัว

KSS มองว่าการที่กรุงเทพมหานคร (กทม.) ปรับโครงสร้างอัตราค่าโดยสารในส่วนต่อขยายสายสีเขียว จะเป็นผลดีต่อ BTS เนื่องจากจะช่วยให้ กทม. มีรายได้เพียงพอที่จะชำระหนี้ค่า O&M มูลค่า 7.2 พันล้านบาทแก่ BTS ได้ นอกจากนี้ BTS ยังได้ออกจดหมายชี้แจงว่าการปรับโครงสร้างอัตราค่าโดยสารดังกล่าวจะไม่ส่งผลกระทบต่อรายได้ในส่วนสายสีเขียวหลัก ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของ KSS

รายละเอียดการปรับอัตราค่าโดยสาร

กทม. จะปรับโครงสร้างอัตราค่าโดยสารในส่วนต่อขยายสายสีเขียวเป็นตามระยะทาง โดยอยู่ในช่วง 17-45 บาท จากเดิมอัตราคงที่ 15 บาท โดยมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 พฤศจิกายน 2568 ส่วนต่อขยายเหล่านี้ ได้แก่ เส้นทางจากหมอชิตไปยังคูคต, จากบางจากไปยังเคหะฯ และจากโพธิ์นิมิตรไปยังบางหว้า นอกจากนี้ ผู้โดยสารที่เดินทางจากสายส่วนต่อขยายเชื่อมต่อเข้ามาในสายหลักจะจ่ายค่าโดยสารสูงสุดที่ 65 บาท

ข้อสังเกตและมุมมองของ KSS

KSS มองว่าการปรับโครงสร้างค่าโดยสารเป็นไปตามระยะทาง จะทำให้ กทม. สามารถเก็บเงินจากผู้โดยสารได้มากขึ้น เพื่อให้เพียงพอต่อภาระผูกพันค่าบริการ O&M ที่ต้องจ่ายให้ BTS ประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการเดินทางจากส่วนต่อขยายเข้ามายังสายหลักด้วยอัตราค่าโดยสารสูงสุด 65 บาท อาจสร้างความกังวลว่า BTS จะเสียประโยชน์จากแผนการนี้ แต่ BTS ได้ชี้แจงว่าโครงสร้างราคาเดิมสำหรับสายหลักจะไม่สามารถเปลี่ยนแปลงและจะไม่ได้รับผลกระทบเชิงลบได้ตามที่ระบุในสัญญา

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BTS ที่ราคาเป้าหมาย 6.49 บาท โดยมีวิธีคิดราคาเป้าหมาย (SoTP Valuation) ดังนี้:
1. มูลค่าบริการ O&M สำหรับส่วนต่อขยายสายสีเขียวและสัญญาหลัก: 3.15 บาท
2. ค่าธรรมเนียม O&M ที่ยังไม่ได้ชำระในช่วงปี 2019-2023: 2.09 บาท
3. รายได้ E&M จากส่วนต่อขยายสายสีเขียว S+N: 1.43 บาท
4. มูลค่าของ BTSGIF: 0.56 บาท
5. มูลค่าของ PINK w ext: 3.42 บาท
6. มูลค่าของ YELLOW w ext: 2.49 บาท
7. VGI: 0.92 บาท
8. Rabbit Group + ROCTEC: 1.74 บาท
9. บริการ: 0.01 บาท
หักหนี้สินคงค้าง: (9.31) บาท
รวมมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น: 6.49 บาท