บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary FSSIA มอง ICHI กำไร Q4/25 ฟื้นตัวโดดเด่น คาดรับอานิสงส์เต็มๆ จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 14 บาท

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดกำไรหลัก Q3/25 ของ ICHI อาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย เนื่องจากฝนตกหนักส่งผลกระทบต่อรายได้จากเครื่องดื่มในประเทศ
• อย่างไรก็ตาม คาดว่ารายได้ใน Q4/25 จะฟื้นตัว โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง

text-primary ผลการดำเนินงาน Q3/25: กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่ OEM หนุน

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 326 ล้านบาท (-19.9% q-q, -8.7% y-y) หากไม่รวมกำไรจากการขายที่ดินใน Q2/25 คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 4.7% q-q แต่ยังคงลดลง 8.7% y-y การเติบโต q-q มาจากค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลงเนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาลและกิจกรรมส่งเสริมการขายที่วางแผนไว้ ในขณะที่การลดลง y-y ส่วนใหญ่มาจากรายได้ชาเขียวที่อ่อนแอลงจากฝนตกหนักและภาวะซึมเศร้าของผู้บริโภค

FSSIA คาดการณ์รายได้รวม Q3/25 ที่ 2.18 พันล้านบาท (-3.5% q-q, +2.0% y-y) โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขาย OEM (ส่วนใหญ่เป็นการส่งออกน้ำมะพร้าว) ซึ่งคาดว่าจะคงที่ q-q และแสดงการเติบโต y-y ที่แข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำใน Q3/24 สิ่งนี้จะชดเชยรายได้ที่อ่อนแอลงจากกัมพูชา ส่งผลให้รายได้จากการส่งออก (รวมถึง OEM) พุ่งสูงขึ้น 167.0% y-y ในขณะเดียวกัน คาดว่ารายได้ในประเทศจะลดลง 2.8% q-q และ 6.5% y-y สอดคล้องกับการหดตัวของตลาดเครื่องดื่มโดยรวมในหลายกลุ่ม ตลาดชาเขียว RTD (YTD 2025) ลดลง 3.4% y-y ส่วนใหญ่เนื่องจากฝนตกหนักต่อเนื่อง

FSSIA คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น Q3/25 จะอยู่ที่ 24.3% สูงกว่า 24.0% ใน Q2/25 เล็กน้อย แต่ต่ำกว่า 25.7% ใน Q3/24 แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบจะลดลง แต่แรงกดดันด้านอัตรากำไรมาจากส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ที่ไม่เอื้ออำนวย เนื่องจากสัดส่วนรายได้ OEM เพิ่มขึ้น บริษัทฯ ยังคงมุ่งเน้นการควบคุมค่าใช้จ่าย และคาดว่าอัตราส่วน SG&A ต่อการขายจะลดลงเหลือ 6.0% (จาก 7.2% ใน Q2/25) ส่วนแบ่งกำไรจากอินโดนีเซียมีแนวโน้มที่จะยังคงอ่อนแอ สะท้อนถึงอุปสงค์ผู้บริโภคที่ซบเซาในตลาดนั้น

text-primary ข้อสังเกต

• การเติบโตของรายได้ OEM: ยอดขาย OEM ที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยรายได้ในประเทศที่อ่อนแอลง
• การควบคุมค่าใช้จ่าย: บริษัทฯ ยังคงมุ่งเน้นการควบคุมค่าใช้จ่าย ซึ่งส่งผลดีต่ออัตรากำไร
• ผลกระทบจากฝน: ฝนตกหนักส่งผลกระทบต่อรายได้จากชาเขียวในประเทศ
• มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ: คาดว่า ICHI จะเป็นหนึ่งในผู้รับผลประโยชน์หลักจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ผู้บริหารแนะนำว่ารายได้ Q4/25 ควรฟื้นตัว q-q และ y-y ซึ่งอาจสูงกว่า Q2/25 FSSIA คาดว่า ICHI จะเป็นหนึ่งในผู้รับผลประโยชน์หลักจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ในช่วงปี 2020-22 เมื่อมีการดำเนินโครงการนี้ในช่วงหกไตรมาส รายได้ในประเทศของ ICHI เติบโตขึ้นในทุกไตรมาส โดยเฉลี่ย +13.9% y-y FSSIA คงประมาณการกำไรหลักปี 2025–26E ที่ -3.3% y-y และ +7.2% y-y ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 14 บาท ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 11.9x 2026E P/E และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 9% ต่อปี FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ"