บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มอง slightly positive ต่อการที่ PTT สนับสนุน Asset monetization ของบริษัทย่อย ซึ่งจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและไม่เสียโอกาสในการใช้สภาพคล่องส่วนเกิน

รายละเอียดการวิเคราะห์

KSS คาดว่าผลตอบแทนจากทรัพย์สินของบริษัทย่อยจะสูงกว่าต้นทุนเงินทุน โดยคงคำแนะนำ Neutral สำหรับ PTT ที่ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 32.50 บาท/หุ้น และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 34.0 บาท นอกจากนี้ยังมีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.9 บาท/หุ้น (yield ราว 3%) ขึ้น XD 1 ต.ค. 25

PTT Tank จะดำเนินการซื้อหุ้น TTT จาก PTTGC สัดส่วน 35.43% ภายในวงเงินไม่เกิน 4,403 ล้านบาท และจัดตั้งบริษัทย่อยใหม่เพื่อลงทุนซื้อสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานพลังงานจาก PTTGC ในวงเงินไม่เกิน 4,840 ล้านบาท รวมถึงจัดตั้งบริษัทร่วม (49%) กับ TOP (51%) ภายในวงเงินไม่เกิน 37,402 ล้านบาท เพื่อเช่าทรัพย์สินโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน

การลงทุนทั้งหมดใช้เงินรวมไม่เกิน 27,570 ล้านบาท โดยจะใช้ bridge loan ก่อนปรับโครงสร้างมาใช้ D:E 50:50 คาดว่าจะเสร็จสิ้นตั้งแต่ 4Q25-1Q26 บริษัทคาดหวังว่าการจัดโครงสร้างการลงทุนจะช่วยให้การบริหารจัดการมีประสิทธิภาพมากขึ้น และเปิดโอกาสในการหา strategic partner

ข้อสังเกต

KSS มองว่า PTT ใช้ Asset monetization เป็นทางออกในการเพิ่มสภาพคล่องให้บริษัทย่อย โดย TOP และ PTTGC จะได้เงินไปชำระคืนหนี้ ลดความเสี่ยงถูกลด credit rating และลดภาระต้นทุนคงที่ นอกจากนี้ PTT ยังสร้างมูลค่าเพิ่มต่อเงินทุนได้จากการลงทุน เนื่องจากต้นทุนเงินกู้ของ PTT (50% ของแหล่งเงินทุน) ที่ราว 3.6% ต่ำกว่า return (คาดราว 7.5%) ที่จะได้จากทรัพย์สินโครงสร้างพื้นฐาน

KSS คาดกำไรปกติ 3Q25F จะฟื้นตัวทั้ง y-y และ q-q ตามธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ไม่มี stock loss เหมือน 3Q24 และ 2Q25 รวมถึงอัตรากำไรที่ฟื้นตัวจาก supply ตึงตัวขึ้น ชดเชยธุรกิจก๊าซฯ ที่ลดลง y-y ตามปริมาณลูกค้าโรงไฟฟ้า และ q-q ที่ปัจจัยฤดูกาลกดดัน

สรุป

Krungsri Securities คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ PTT ที่ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 32.50 บาท/หุ้น และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 34.0 บาท โดยมองว่าระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากโอกาส upside การปรับโครงสร้างก๊าซฯ ใหม่ และการฟื้นตัวของธุรกิจก๊าซฯ จากต้นทุน LNG ที่ลดลง