บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไทยออยล์ (TOP) ประกาศเดินหน้าโครงการ Asset Monetization ร่วมกับ PTT Tank หวังลดภาระหนี้และเพิ่มสภาพคล่องทางการเงิน ท่ามกลางสภาวะตลาดผันผวน

ไฮไลท์สำคัญ

TOP ประกาศเดินหน้าโครงการ Asset Monetization โดยร่วมมือกับ PTT Tank ภายใต้กลยุทธ์ "2S1P" เพื่อลดหนี้และปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์

รายละเอียดโครงการ Asset Monetization

แกนหลักของดีลนี้คือการจัดตั้งบริษัทย่อยใหม่ที่ TOP ถือหุ้น 51% และ PTT Tank 49% โดย TOP จะให้บริษัทย่อยใหม่เช่าสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับโรงกลั่นเป็นเวลา 21 ปี เช่น ถังเก็บน้ำมันดิบ, ทุ่นผูกเรือกลางทะเล (SBM), สถานีจ่ายน้ำมันทางรถ และที่ดิน (~145 ไร่) จากนั้น TOP จะเช่าช่วงสินทรัพย์กลับจากบริษัทย่อยใหม่เพื่อใช้ในการดำเนินงานเป็นเวลา 3 ปี พร้อมสิทธิในการต่อสัญญาเช่าช่วง โดยมีอัตราการเติบโตของค่าเช่าเฉลี่ย ~2.1% ต่อปี

ดีลนี้จะสร้างกระแสเงินสดสุทธิประมาณ 1.82 หมื่นล้านบาทให้แก่ TOP (ตามสัดส่วนการถือหุ้น 51%) ทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนทางการเงินดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ ธุรกรรมนี้ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นไม่น้อยกว่า 75% ในการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นวันที่ 9 ธันวาคม และคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปีนี้

ข้อสังเกตและผลกระทบทางการเงิน

InnovestX ระบุว่า ธุรกรรมนี้จะไม่กระทบต่อ EBITDA ในงบการเงินรวมของ TOP เนื่องจากเป็นการตัดรายการระหว่างบริษัทภายในกลุ่ม แต่กำไรสุทธิ 49% ของบริษัทย่อยใหม่จะถูกหักออกผ่านส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม งบดุลจะสะท้อนกระแสเงินสดที่ได้รับเข้ามา ขณะที่สินทรัพย์และหนี้สินยังคงอยู่ในระดับเดิม และจะมีการปรับส่วนของผู้ถือหุ้นเพื่อสะท้อนสัดส่วนการถือหุ้นของ PTT Tank

ผู้บริหาร TOP คาดว่าธุรกรรมนี้อาจทำให้กำไรสุทธิลดลง 600 ล้านบาทต่อปี

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

InnovestX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TOP โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 33 บาท อ้างอิง PBV 0.4 เท่า แม้ว่าจะมี Asset Monetization แต่ยังมีความเสี่ยงจากโครงการ CFP โดยเฉพาะด้านการก่อสร้างและความจำเป็นในการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายที่ 33 บาท อิงกับระดับ -2SD PBV ที่ 0.4 เท่า (EV/EBITDA 10.2 เท่า)