บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BCH มีลุ้นจากการเจรจาความร่วมมือด้านการแพทย์กับรัฐบาลคูเวต ซึ่งอาจหนุนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ โบรกเกอร์หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท อิงวิธี DCF

ไฮไลท์สำคัญ

• BCH มีโอกาสกลับมาเติบโตโดดเด่น จากการเจรจากับรัฐบาลคูเวตเพื่อฟื้นฟูความร่วมมือด้านการส่งผู้ป่วยเข้ามารักษาในไทย
• คาดการณ์ 3Q25 กำไรโต QoQ ตามฤดูกาล แต่ทรงตัวหรืออ่อนลง YoY จากฐานสูงปีก่อน
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ลง 4% เป็น 1,459 ล้านบาท (+14%YoY) แต่ยังคงเติบโตดีกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมโรงพยาบาล

รายละเอียดการวิเคราะห์

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์ว่า BCH มีโอกาสได้รับประโยชน์จากการเจรจากับรัฐบาลคูเวต ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมความร่วมมือด้านการแพทย์ระหว่างไทย-คูเวต หากสำเร็จจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ นอกจากนี้ ยังมีประเด็นที่ต้องติดตามคือการติดตามหนี้ค้างชำระจากรัฐบาลคูเวตมูลค่า 240 ล้านบาท ที่ค้างจ่ายให้โรงพยาบาล World Medical ซึ่งคาดว่าจะสามารถรับรู้รายได้เร็วสุดใน 4Q25

ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 3Q25 อาจจะไม่โดดเด่นเท่าที่ควร แต่คาดว่า 4Q25 จะกลับมาเติบโตดีอีกครั้ง โดยได้รับการยืนยันจากประกันสังคมเรื่องการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (AdjRW>2) คงที่จนถึงสิ้นปี

หยวนต้าได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ลงเล็กน้อย เป็น 1,459 ล้านบาท (+14%YoY) โดยปรับสมมติฐานรายได้ลง 3% เหลือ 12,050 ล้านบาท เนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยในประเทศที่เติบโตต่ำกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยที่สนับสนุนการเติบโตยังคงมีอยู่ ได้แก่ การเติบโตจาก Organic growth, รายได้ประกันสังคมที่เติบโตดีขึ้น และการฟื้นตัวของโรงพยาบาลใหม่ที่ทยอยเปิดในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา

ข้อสังเกต

• ความเสี่ยง: การฟื้นตัวของรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติขึ้นอยู่กับผลการเจรจาและความร่วมมือกับรัฐบาลคูเวต
• โอกาส: การเติบโตของรายได้ประกันสังคมที่มั่นคง และการฟื้นตัวของโรงพยาบาลใหม่ จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในระยะยาว

สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BCH โดยให้ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท อิงวิธี DCF และสมมติฐาน WACC ที่ 7.6% แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรลงเล็กน้อย แต่ยังคงมองว่า BCH มีแนวโน้มการเติบโตที่ดีกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมโรงพยาบาล และราคาปัจจุบันยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง