บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ CRC ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 25 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.2%, อัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) แม้กำไรปกติจะลดลง 11% จากการขายกิจการรีนาเชนเต แต่การจ่ายเงินปันผลพิเศษจะช่วยพยุงราคาหุ้น

แผนขายรีนาเชนเต: ดีลที่วิน-วิน?

CRC เตรียมขายกิจการห้างสรรพสินค้ารีนาเชนเตในอิตาลีให้แก่ HCDS (บริษัทในเครือเซ็นทรัล) มูลค่า 250 ล้านยูโร พร้อมรับโอนหนี้คืนอีก 141 ล้านยูโร คาดรับเงินสดสุทธิ 1.3 หมื่นล้านบาท หลังหักภาษี CRC วางแผนนำเงินไปชำระหนี้และจ่ายปันผลพิเศษ 1.28 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6%

เหตุผลเบื้องหลังการขาย: มุ่งสู่การเติบโตในเอเชีย

CRC มองว่า HCDS ซึ่งเป็นผู้ประกอบการห้างสรรพสินค้าที่ใหญ่ที่สุดในยุโรป เหมาะสมที่จะบริหารรีนาเชนเตมากกว่า CRC เองจะกลับมามุ่งเน้นการเติบโตในไทยและเวียดนาม ซึ่งมีศักยภาพสูงกว่าอิตาลี นอกจากนี้ อัตราภาษีในอิตาลีสูงถึง 30% เมื่อเทียบกับ 23% ในไทยและเวียดนาม CRC ประเมินว่าราคาขายมีความเหมาะสม โดยอิงจากวิธี DCF และการเปรียบเทียบ multiple กับห้างสรรพสินค้าอื่นๆ ในยุโรป ญี่ปุ่น และเกาหลี

ผลกระทบต่อ CRC: กำไรพิเศษ vs. กำไรปกติ

การขายกิจการครั้งนี้คาดว่าจะมีกำไรพิเศษหลังหักภาษีประมาณ 6 พันล้านบาท ซึ่งจะบันทึกในเดือนธันวาคม 2568 อย่างไรก็ตาม กำไรปกติย้อนหลัง 12 เดือนของ CRC จะลดลงประมาณ 900 ล้านบาท (11%) เนื่องจากกำไรจากรีนาเชนเตหายไปมากกว่าดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการชำระหนี้ INVX ยังไม่ได้รวมผลกระทบนี้ในประมาณการ จนกว่าจะได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นในวันที่ 6 พฤศจิกายน

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง:

• การเติบโตในไทยและเวียดนาม: CRC ตั้งเป้ารายได้เติบโต 5-6% YoY ในไทยและเวียดนาม แต่ทรงตัวในอิตาลี
• กลุ่มธุรกิจ: กลุ่มฟู้ดและฮาร์ดไลน์จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลัก
• ปัจจัยเสี่ยง: การเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐบาลและกำลังซื้อ

สรุป:

การขายกิจการรีนาเชนเตเป็นการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ของ CRC เพื่อมุ่งเน้นการเติบโตในตลาดที่มีศักยภาพสูงกว่า แม้กำไรปกติจะลดลงในระยะสั้น แต่การจ่ายปันผลพิเศษและการเติบโตในไทยและเวียดนามจะช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะยาว INVX ยังคงแนะนำ "Outperform" โดยมีราคาเป้าหมาย 25 บาท