บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Central Retail Corporation (CRC) จาก "Neutral" เป็น "Reduce" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 18.50 บาท จากเดิม 20.00 บาท โดยมีเหตุผลหลักมาจากการขายธุรกิจ Rinascente และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจาก Go Wholesale

การขาย Rinascente กระทบกำไร

CRC ประกาศขาย Rinascente ให้กับ Harng Central Department Store (HCDS)

ในราคา 250 ล้านยูโร (9.4 พันล้านบาท) ซึ่ง KSS มองว่าจะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิของ CRC อย่างมีนัยสำคัญ โดยปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 10% เหลือ 8.2 พันล้านบาท และปี 2569 ลง 24% เหลือ 7.5 พันล้านบาท

การลดลงของกำไรมาจาก 2 ปัจจัยหลักคือ 1) การขาย Rinascente ซึ่งจะทำให้กำไรลดลง 8.6% (850 ล้านบาท) ในปี 2569 และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากการเติบโตของ Go Wholesale ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า

KSS ประเมินว่าผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นจาก Go Wholesale จะอยู่ที่ประมาณ 891 ล้านบาท (10.9%) ในปี 2568

ข้อสังเกตจากการวิเคราะห์

การขาย Rinascente คาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาส 4/2568 โดย KSS ประเมินว่าการขายครั้งนี้คิดเป็นอัตราส่วน P/E ที่ 9.4 เท่า ซึ่งไม่สูงมากนักเมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันของ CRC ที่ซื้อขายอยู่ที่ P/E 19.1 เท่าในปี 2568F

นอกจากนี้ HCDS จะชำระคืนเงินกู้จาก CRC จำนวน 141 ล้านยูโร (5.2 พันล้านบาท) การขาย Rinascente จะทำให้กำไรหลักลดลง 8% YoY ในปี 2569 (เหลือ 8.2 พันล้านบาท) หลังหักภาษีแล้ว เงินสดที่ได้รับสุทธิจะอยู่ที่ 13 พันล้านบาท โดย 5.3 พันล้านบาทจะนำไปชำระคืนเงินกู้ และ 7.7 พันล้านบาทจะนำไปจ่ายเป็นเงินปันผลพิเศษ 1.28 บาทต่อหุ้นในปี 2569

KSS เชื่อว่า Go Wholesale จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ในระยะยาว แต่ก็อาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้นในระยะยาวเช่นกัน

วิธีคิดราคาเป้าหมาย

KSS กำหนดราคาเป้าหมายโดยใช้ P/E ที่ 14 เท่าของปี 2568F

ความเสี่ยงด้านบวกที่สำคัญคือการฟื้นตัวของการบริโภคที่อาจดีกว่าที่คาด ซึ่งอาจนำไปสู่ SSSG ที่ดีขึ้น โดยเฉพาะในเวียดนาม

สรุป

Krungsri Securities ปรับลดคำแนะนำสำหรับ CRC เป็น "Reduce" โดยมีราคาเป้าหมาย 18.50 บาท เนื่องจากผลกระทบจากการขาย Rinascente และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจาก Go Wholesale