บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (Thailand) (MST) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น MINT โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 34.50 บาท จากเดิม 33.00 บาท อิง DCF (WACC 7.7%, TG 2%) คาด EPS ปี 69 โต +24% จาก +14% ในปี 68 หนุนจากการลดหนี้, ส่วนแบ่งกำไร Pop Mart Thailand, รายได้บริหารโรงแรม, และการเติบโตแบบออแกนิก

การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งพร้อมอัพไซด์

MST คาด MINT จะยังคงสร้างการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ได้แข็งแกร่งในปีงบการเงิน 69 (+24% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดภาระหนี้เพิ่มเติม, ส่วนแบ่งกำไรจาก Pop Mart Thailand ที่สูงขึ้น, รายได้จากการบริหารโรงแรมที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากหุ้นกู้ชนิดไม่มีกำหนดอายุที่ลดลง และการเติบโตแบบออแกนิกจากธุรกิจโรงแรมและอาหาร

คาดกำไร 3Q68 เติบโตแข็งแกร่ง

หากไม่รวมรายการพิเศษ MST คาดว่ากำไรหลัก 3Q68 ของ MINT จะอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+9% YoY, -16% QoQ) การหดตัว QoQ มาจาก RevPAR โรงแรมในยุโรปที่ลดลงหลังผ่านพีคซีซัน แต่กำไร YoY จะเติบโตได้จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 28% เหลือ 2.3 พันล้านบาทหลังการชำระหนี้ก้อนใหญ่ในต้นเดือน ก.ค. 68 และ RevPAR ในยุโรปที่ยังแข็งแกร่ง (+2% YoY) MST คาดว่ากำไร 4Q68 จะยังคงเติบโต YoY ตรงข้ามกับภาพรวมของอุตสาหกรรม

มุมมองเชิงบวกต่อ asset-light และการถือหุ้น Pop Mart

MST ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 69 ขึ้น 8% เป็น 1.11 หมื่นล้านบาท โดยรวมส่วนแบ่งกำไรจาก Pop Mart Thailand ที่ 1.4 พันล้านบาท นอกจากนี้ MST ยังปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 44.0% (จาก 43.5% ในปี 68) ตามการเพิ่มสัดส่วนรายได้จากโรงแรมที่บริหารเอง ทั้งนี้ประมาณการกำไรหลักปี 69 ของ MST ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ในตลาด 11%

มูลค่าน่าสนใจพร้อมโอกาส re-rating

MST มองว่ามูลค่าหุ้น MINT น่าสนใจที่ P/E 13 เท่า (ปี 69) การดำเนินการขยายธุรกิจแบบ asset-light ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่อาจนำไปสู่ re-rating เพื่อให้ซื้อขายที่ P/E มากกว่า 20 เท่า เช่นเดียวกับเชนโรงแรมระดับโลกที่ปรับตัวไปเป็นบริษัทบริหารโรงแรมมากกว่าจะเป็นเพียงผู้ดำเนินการโรงแรม