บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ของ TTA ลง 7.7% แต่ยังคงแนะนำ "ถือ" พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.30 บาท มองการฟื้นตัวของธุรกิจเดินเรือและบริการนอกชายฝั่งเป็นปัจจัยหนุน

ประเด็นสำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก 3Q25 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง q-q และ y-y จาก BSI ที่แข็งแกร่งขึ้นและรายได้จากธุรกิจนอกชายฝั่งที่สูงขึ้น
• ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 7.7% แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570
• ปรับราคาเป้าหมายเป็น 5.30 บาท อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 9.2 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีตและกลุ่ม peers

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 จากธุรกิจนอกชายฝั่งที่อ่อนแอ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 7.7% เหลือ 813 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการนอกชายฝั่งลงเหลือ 3.0% จาก 6.0% หลังจากที่อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 1H25 ลดลงเหลือเพียง 0.8% เนื่องจากการซ่อมบำรุงเรือจำนวนมาก แม้ว่า FSSIA จะปรับเพิ่มสมมติฐานค่าระวางเรือขึ้น 7.1% เป็น 13,164 ดอลลาร์สหรัฐ/วัน ตาม BSI ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดในเดือนสิงหาคม-กันยายน แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบจากกำไรที่อ่อนแอลงของธุรกิจนอกชายฝั่ง

ธุรกิจนอกชายฝั่งมีสัดส่วนถึง 53% ของรายได้รวม ดังนั้นผลกระทบจึงมีนัยสำคัญ ประมาณการใหม่ของ FSSIA บ่งชี้ว่ากำไรหลักปี 2568 จะลดลง 37.5% y-y ซึ่งเป็นการหดตัวต่อเนื่องเป็นปีที่สี่

คาดการณ์การฟื้นตัวของกำไรในปี 2569-2570

FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569 เป็น 1.06 พันล้านบาท (+3.6%) และปี 2570 เป็น 1.13 พันล้านบาท (+5.3%) โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากค่าระวางเรือที่สูงขึ้นและรายได้จากธุรกิจนอกชายฝั่งที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ว่าอุปสงค์และอุปทานจะยังไม่สมดุล แต่ FSSIA คาดว่าจะมีการฟื้นตัวของตลาดอย่างค่อยเป็นค่อยไป

Backlog ของธุรกิจนอกชายฝั่งที่ 193 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บวกกับสัญญาใหม่ที่มีศักยภาพ 200-250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สนับสนุนสมมติฐานรายได้ของ FSSIA ที่ 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 5.5-6.0% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 9% เนื่องจากงานใหม่ส่วนใหญ่เป็นงานรื้อถอน (decommissioning) ซึ่งมีอัตรากำไรที่ต่ำกว่า

สรุป

FSSIA ปรับราคาเป้าหมาย TTA เป็น 5.30 บาท อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 9.2 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 จนถึงปัจจุบัน ซึ่งเป็นช่วงที่ค่าระวางเรืออยู่ในระดับใกล้เคียงกัน FSSIA มองว่าราคาเป้าหมายใหม่มี upside ที่สูงขึ้น แต่ยังไม่เพียงพอที่จะแนะนำ "ซื้อ" ดังนั้นจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ถือ" จาก "ลด"

ความเสี่ยง: ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ ค่าระวางเรือที่อ่อนแอกว่าที่คาด อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการนอกชายฝั่งที่ต่ำลงจากต้นทุนที่สูงเกินคาด ความล่าช้าในการได้สัญญาใหม่ และการแข่งขันที่สูงขึ้นในโครงการรื้อถอน ความเสี่ยงขาขึ้น ได้แก่ ค่าระวางเรือที่สูงขึ้น การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนที่ดีกว่าที่คาด และวิกฤตทะเลแดงที่ยืดเยื้อ