บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS คาด AOT กำไรเพิ่ม 10% หากปรับขึ้นค่า PSC และแนะลดน้ำหนักลงทุนหากราคาหุ้นดีดเกิน 45 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• ASPS คาด AOT กำไรเพิ่ม 10% หากปรับขึ้นค่า PSC และแนะลดน้ำหนักลงทุนหากราคาหุ้นดีดเกิน 45 บาท
• ประเด็นการขึ้นค่า PSC ไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่ Golden Week อาจเป็นแรงหนุนระยะสั้น
• ราคาเป้าหมายปัจจุบัน 40 บาท แต่มีโอกาสปรับขึ้นหากกำไรเพิ่มตามคาด

ASPS วิเคราะห์ AOT กับประเด็น PSC

บล.เอเซีย พลัส (ASPS) ระบุว่ากระแสการขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) กลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง โดยสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) เตรียมเสนอให้ขึ้นค่า PSC อีก 100 บาทต่อคน ทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศ (จาก 730 เป็น 830 บาท) และในประเทศ (จาก 130 เป็น 230 บาท) อย่างไรก็ตาม ASPS ได้สอบถามไปยัง IR AOT และได้รับแจ้งว่ายังไม่ได้ยื่นผลการศึกษาเรื่องการขึ้น PSC ให้กับ กพท.

ASPS มองว่าเหตุการณ์นี้น่าจะมาจากผลการศึกษาของ กพท. ที่เห็นควรให้ปรับขึ้น 100 บาท แต่ผลการศึกษาของ AOT อาจเสนอให้ขึ้นสูงกว่านั้น โดยเฉพาะในส่วนของผู้โดยสารระหว่างประเทศ ที่ตลาดและ ASPS คาดหวังการขึ้น 150 - 200 บาทต่อคน ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปกติของ ASPS ยังไม่ได้รวมผลบวกจากการขึ้น PSC และผลลบจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่มีโอกาสเผชิญกับการให้ส่วนลดกับคู่ค้าหลักอย่าง King Power ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในเดือนตุลาคมนี้

ASPS ประเมินว่าหาก PSC ของผู้โดยสารระหว่างประเทศขึ้น 150 บาทต่อคน และในประเทศ 100 บาทต่อคน ในขณะที่รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ต่ำลง 25% กำไรปกติปี 2569 - 74 จะสูงขึ้นจากประมาณการปัจจุบันเฉลี่ยราว 10% (ผลต่อกำไรปี 2569 ขึ้นอยู่กับวันที่เริ่มใช้อัตราใหม่)

ข้อสังเกตและกลยุทธ์การลงทุน

ASPS มองว่าประเด็นการขึ้น PSC ไม่ใช่เรื่องใหม่ จึงไม่น่าเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนราคาหุ้นในระยะสั้น แรงหนุนราคาหุ้นต่อจากนี้ น่าจะมาจากการเข้าใกล้ Golden Week และราคาหุ้น YTD ที่ยังติดลบ 33% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มท่องเที่ยวที่ติดลบเพียง 18% YTD

ทั้งนี้ ASPS แนะนำให้ลดน้ำหนักการลงทุนหากราคาหุ้นดีดตัวเกิน 45 บาท โดยหากมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรตามกรณีข้างต้น จะทำให้มูลค่าเหมาะสม (FV) อิง DCF อยู่ในระดับไม่เกิน 45 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 27 เท่า)

สรุป

ASPS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AOT โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 40 บาท แม้ว่าการขึ้นค่า PSC จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไร แต่ราคาหุ้นอาจมีแรงหนุนจากปัจจัยอื่นในระยะสั้น ASPS แนะนำให้ระมัดระวังและลดน้ำหนักการลงทุนหากราคาหุ้นปรับตัวสูงเกิน 45 บาท