บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลกระทบจากราคาแก๊สธรรมชาติที่อาจปรับขึ้นต่อ BJC พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 30 บาท แม้ต้นทุนอาจเพิ่มขึ้น แต่เชื่อว่า BJC สามารถผลักภาระให้ลูกค้าได้

ประเด็นสำคัญ

KSS ประเมินว่ารัฐบาลใหม่มีแนวโน้มใช้สูตรคำนวณราคาแก๊สธรรมชาติใหม่สำหรับภาคอุตสาหกรรม โดยอาจอิงราคา LNG ที่แพงกว่าเดิม ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนแก๊สของ BJC เพิ่มขึ้นถึง 39% อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงคำแนะนำซื้อ โดยมองว่า BJC มีแนวโน้ม SSSG ที่ฟื้นตัว และมีมูลค่าที่น่าสนใจ

ผลกระทบต่อ BJC

ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ของ BJC คิดเป็น 22% ของยอดขายรวมในปี 2568F โดยต้นทุนแก๊สธรรมชาติคิดเป็น 18% ของต้นทุนขายของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ และ 2% ของต้นทุนขายรวมทั้งหมด KSS ประเมินว่าราคาแก๊สที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1 บาท จะกระทบต่อกำไรหลัก 0.2% แต่ด้วยกลไกการผลักภาระต้นทุนให้ลูกค้า ทำให้ผลกระทบจริงอาจน้อยกว่าที่คาด

ข้อสังเกต

KSS ระบุว่าการขึ้นราคาแก๊สธรรมชาติยังต้องหารือกับสภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (ส.อ.ท.) ก่อน นอกจากนี้ ราคาขายขวดแก้วส่วนใหญ่กำหนดบนพื้นฐานต้นทุนบวกกำไร (cost-plus basis) ทำให้ BJC สามารถผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นไปให้ลูกค้าได้เกือบทั้งหมด ขณะที่ธุรกิจบิ๊กซีมีแนวโน้ม SSSG ที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" BJC ที่ราคาเป้าหมาย 30 บาท โดยอิงจาก P/E ปี 2568F ที่ 24 เท่า ปัจจุบัน BJC ซื้อขายที่ P/E ปี 2568F ที่ 16.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ระดับ -1.5SD ความเสี่ยงสำคัญคือแนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัวในประเทศไทย