บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ InnovestX (INVX) ปรับลดราคาเป้าหมาย TQM เหลือ 15 บาท แม้จะคงคำแนะนำ "Neutral" มองยีลด์ปันผลยังน่าสนใจที่ 7.4% แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 ลง

ไฮไลท์สำคัญ: New S-curve vs. ความท้าทายรอบด้าน

INVX ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TQM แต่ปรับราคาเป้าหมายลงจาก 16 บาท เป็น 15 บาท อ้างอิง PBV 2.75 เท่า หรือ PE 11 เท่า สำหรับกลางปี 2569 แม้คาดหวังอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 7.4% สำหรับปี 2568

เจาะลึกเนื้อหา: กำไรลด แต่ประกันชีวิตช่วยได้

INVX ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และ 2569 ลดลงปีละ 4% หลักๆ จากการปรับประมาณการรายได้และค่าธรรมเนียมลดลง ท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอและยอดขายรถยนต์ในประเทศที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม TQM พยายามรักษากำไรสุทธิไว้ด้วยการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง INVX คาดว่าการเจาะตลาดประกันชีวิตรายบุคคลจะช่วยสนับสนุนรายได้และกำไรใน 2H68 และปี 2569

INVX คาดการณ์รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการปี 2568 เติบโตเพียง 2% YoY ต่ำกว่าเป้าที่ TQM วางไว้ที่ 5-10% เนื่องจากยอดขายรถยนต์ในประเทศที่ลดลงและเบี้ยประกันภัยรถยนต์เฉลี่ยต่อกรมธรรม์ที่ลดลง INVX มองว่าการเปิดตัวประกันชีวิตรายบุคคลในช่วงกลางเดือน ก.ค. จะเป็น new S-curve ที่มีศักยภาพช่วยให้รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก

นอกจากนี้ TQM ยังลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานด้วยการลดค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรผ่านการย้ายพนักงาน back office มา front office INVX คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้จะปรับตัวลดลงใน 2H68 และปี 2569 และคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะฟื้นตัวใน 2H68 และปี 2569 หลังจากลดลงสู่ระดับต่ำสุดใน 2Q68

ข้อสังเกต: ปันผลเด่น แต่ต้องระวังความเสี่ยง

INVX มองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ TQM ยังคงน่าสนใจ โดยคาดว่า DPS ปี 2568 จะอยู่ที่ 1 บาท อิงกับอัตราการจ่ายเงินปันผล 75% คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.4% อย่างไรก็ตาม INVX ยังคงมีข้อกังวลเกี่ยวกับ:

• ยอดเบี้ยประกันจะได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ลดลงและยอดขายรถยนต์ที่ชะลอตัวลง
• อัตราค่าคอมมิชชั่นมีแนวโน้มปรับตัวลดลงจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผลิตภัณฑ์และการแข่งขันที่สูงขึ้น
• ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

สรุป: Neutral แต่ยีลด์ปันผลยังจูงใจ

INVX คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TQM โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 15 บาท แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรลง แต่ยังคงมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.4% เป็นจุดเด่นที่น่าสนใจ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงต่างๆ ที่อาจเกิดขึ้นก่อนตัดสินใจลงทุน