บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX มองข้ามผลงาน Q2 ที่น่าผิดหวัง คาด BSRC กำไรฟื้นตัวแรงในครึ่งปีหลัง หนุนโดยส่วนต่างราคาที่ดีขึ้นจากการปรับสัดส่วนการผลิต และมีโอกาสทำกำไรจากสต็อกน้ำมัน นอกจากนี้ แผนการนำหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ฯ ในปี 2569 จะเป็นปัจจัยบวกต่อผู้ถือหุ้น

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตา

• แนวโน้มครึ่งปีหลังสดใส: GLOBLEX คาดการณ์ว่าผลประกอบการของ BSRC จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในครึ่งปีหลังของปี 2568 จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ปรับตัวดีขึ้น
• จับตาแผน Delist: การนำหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ฯ ในปี 2569 คาดว่าจะสร้างผลตอบแทนที่ดีให้แก่ผู้ถือหุ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์

GLOBLEX ระบุว่าราคาหุ้น BSRC ที่ปรับตัวขึ้น เป็นผลมาจากแนวโน้มส่วนต่างราคาที่ดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปลายน้ำ เนื่องจากการปรับโครงสร้างอุปทานทั่วโลกในเกาหลีใต้ ญี่ปุ่น และยุโรป นอกจากนี้ ส่วนต่างราคาของน้ำมันดิบหนัก-เบาที่กว้างขึ้น จะเป็นผลดีต่อค่าการกลั่น (GRM) ของ BSRC และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่กลั่นแล้วสำหรับวัตถุดิบทางเคมี ซึ่งจะช่วยหนุน GRM และอัตราการใช้กำลังการผลิตในครึ่งปีหลังของปี 2568 ถึงปี 2569

ถึงแม้ว่า BSRC จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 2.0 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2568 ลดลงจากกำไร 203 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และ 222 ล้านบาทในไตรมาส 2/2567 แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.5 พันล้านบาท และผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 341 ล้านบาท จะมีผลขาดทุนหลักเพียง 130 ล้านบาท เทียบกับ 283 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568

ข้อสังเกตและประมาณการ

GLOBLEX คาดการณ์ว่า BSRC จะกลับมามีกำไรสุทธิเป็นบวกในไตรมาส 3/2568 เนื่องจากการไม่มีการหยุดซ่อมบำรุง และมีการใช้น้ำมันดิบที่สูงขึ้นที่ 155 kbpd (เทียบกับ 120 kbpd ในไตรมาส 2/2568) นอกจากนี้ สัดส่วนผลิตภัณฑ์ของโรงกลั่นจะเน้นไปที่ Middle Distillates มากขึ้นที่ 45-47% ซึ่งใกล้เคียงกับคู่แข่งอย่าง TOP และบริษัทแม่ BCP ที่ 48-50%

นอกจากนี้ GLOBLEX มองว่าแผนการนำหุ้น BSRC ออกจากตลาดหลักทรัพย์ฯ ในช่วงปลายปี 2569 จะเป็นผลดีต่อ BCP ในฐานะบริษัทแม่ เนื่องจากช่วยลดต้นทุนในการดำรงสถานะ BSRC เป็นบริษัทจดทะเบียนแยกต่างหาก

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" BSRC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.20 บาท อิงตามวิธี SoTP (Sum of the Parts) โดยคาดว่าจะมีอัพไซด์ในระยะสั้นจากการปรับปรุงส่วนต่างราคา และโอกาสในการทำกำไรจากสต็อกน้ำมัน GLOBLEX เชื่อว่าการปรับปรุงส่วนผสมของน้ำมันดิบ ผลิตภัณฑ์ที่กลั่นแล้ว และระดับการบูรณาการระหว่างโรงกลั่นและสถานีบริการน้ำมัน จะนำไปสู่การปรับปรุงส่วนต่างราคาและผลิตภาพที่สูงขึ้นสำหรับ BSRC ในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568 ถึงปี 2569