สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ: OPPDAY งวดไตรมาสที่ 1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2569 ของบริษัทไทยออยล์จำกัด(มหาชน) มีแนวโน้มเติบโตสูงจากปัจจัยภายนอก เช่น การปรับตัวของราคาน้ำมันดิบโลกที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและการปิดช่องแคบฮอมบุส ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบปรับตัวขึ้นจากระดับเดิมอยู่ที่เฉลี่ย 86.3 เหรียญต่อบาร์เรลในไตรมาสแรกปีนี้ เมื่อเทียบกับไตรมาสสี่ปีก่อนหน้าที่อยู่ที่ 63.8 เหรียญต่อบาร์เรล

บริษัทประสบกำไรสุทธิระดับสูงในไตรมาสนี้อยู่ที่ 19,481 ล้านบาท โดยมีส่วนสำคัญมาจาก “กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ” และ “กำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้สหรัฐฯ” ซึ่งสะท้อนถึงกลยุทธ์การบริหารจัดการทรัพยากรและหนี้สินอย่างมีประสิทธิภาพ

กลยุทธ์หลักของบริษัทในไตรมาสนี้คือการรักษาน้ำมันดิบไว้ล่วงหน้าเพื่อรับมือความไม่แน่นอนของตลาด โดยเฉพาะการจัดหาจากแหล่งต่างประเทศ เช่น เอเชียตะวันตกและแอฟริกาตะวันตก เพื่อลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาตะวันออกกลาง นอกจากนี้ยังมีการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานอย่างชัดเจน เช่น การเปิดใช้ทุ่นผูกเรือ Thailand SPM-2 ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการขนส่งน้ำมันดิบ

จุดเปลี่ยนสำคัญ (Inflection Point): เริ่มเห็นแนวโน้มของผลประกอบการที่ขับเคลื่อนโดย “ปัจจัยภายนอก” มากกว่า “กลยุทธ์ภายใน” โดยเฉพาะในช่วงไตรมาสสองเป็นต้นไปที่คาดว่าราคาน้ำมันดิบจะปรับตัวลดลงตามการคลี่คลายของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ส่งผลให้บริษัทเผชิญความเสี่ยงจากการรับรู้ “Stock Loss” อย่างมีนัยสำคัญ

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### ทิศทางรายได้และกำไร: เติบโตจากปัจจัยภายนอก
- กำไรสุทธิไตรมาสที่ 1 พ.ศ. 2569 อยู่ที่ 19,481 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากระดับก่อนหน้า โดยมีสาเหตุหลักมาจาก:
- การรับรู้กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบในไตรมาสนี้อยู่ที่ 16,740 ล้านบาท (คิดเป็น 25.3 เหรียญต่อบาร์เรล)
- การได้รับกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้สหรัฐฯ ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2,438 ล้านบาท
- กำไรจากธุรกิจโรงกลั่น (Core Business) มีแนวโน้มลดลงเมื่อเปรียบเทียบกับผลประกอบการในไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากมีผลกระทบจาก “ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน” และ “ค่าสูญเสียระหว่างกระบวนการผลิต”

#### ประเด็นดัชนีชี้วัด (Key KPIs Indicator)
| KPI | ค่าในไตรมาสที่ 1 พ.ศ. 2569 | เปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า | การประเมิน |
|------|-------------------------------|-------------------------------|-----------|
| Market GIM | 14.8 เหรียญต่อบาร์เรล | เพิ่มขึ้นจาก 11.8 เหรียญต่อบาร์เรล | มีแนวโน้มดีขึ้นจากส่วนต่างราคาน้ำมันดิบและน้ำมันดีเซล |
| Cash Cost | 2.6 เหรียญต่อบาร์เรล | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า | เพิ่มขึ้นจากการจ่ายค่าเช่าทรัพย์สินและดอกเบี้ย |
| อัตราการผลิต | 113.3% (โรงกลั่นไทยออยล์) | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า | เกินกว่าอุตสาหกรรมเฉลี่ยอย่างชัดเจน |
| สัดส่วนการขายในประเทศ | 91% | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า | สอดคล้องกับนโยบายภาครัฐเรื่องความมั่นคงพลังงาน |
| สต๊อกน้ำมันดิบ | มีการรับรู้กำไรจากสต๊อก 25.3 เหรียญต่อบาร์เรล | เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ | ส่งผลให้กำไรสุทธิสูงขึ้นชั่วคราว |

#### การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- กำไรสุทธิที่รายงานมานั้นเกิดจาก “รายการพิเศษ” มากกว่าธุรกิจหลัก เช่น:
- การรับรู้กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ (Non-Core)
- กำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ (Non-Core)
- ธุรกิจโรงกลั่น (Core Business) มีกำไรสุทธิอยู่ที่ประมาณ 4,138 ล้านบาท เมื่อถอดรายการพิเศษออกแล้ว ซึ่งยังคงเติบโตดีแม้ต้องเผชิญกับค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากตลาด

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### ปัจจัยภายใน
- กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การจัดหารน้ำมันดิบล่วงหน้า 1–2 เดือนก่อนเหตุการณ์ขัดแย้ง
- การกระจายแหล่งจัดหาจากตะวันออกกลาง → อเมริกาเหนือและอเมริกาใต้ (เพิ่มสัดส่วนถึง 57%)
- การเปิดใช้ทุ่นผูกเรือ Thailand SPM-2 สำเร็จในไตรมาสที่ 2
- ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การปรับตัวของค่าใช้จ่ายในการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากค่าขนส่งและประกันภัย

#### ปัจจัยภายนอก
- เศรษฐกิจมหภาค:
- เศรษฐกิจโลกชะลอตัวจากการขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์ ส่งผลให้ความต้องการน้ำมันดีเซลลดลง
- นโยบายรัฐ:
- การปรับลดราคาดีเซลลงถึง 2–3 บาทในช่วง 41 วัน (ต้นเดือนเมษายน – เดือนพฤษภาคม) ส่งผลให้บริษัทสูญเสียกำไรจากการขายประมาณ 2,080 ล้านบาท
- คู่แข่ง:
- บริษัทโรงกลั่นต่างประเทศที่มีการปรับลดกำลังการผลิตในบางสายผลิตภัณฑ์ ส่งผลให้สเปรดราคาในตลาดปิโตรเคมีปรับตัวสูงขึ้นชั่วคราว

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: ไตรมาสนี้บริษัทมีกำไรสุทธิสูงเพราะเหตุใด?
A: จากการรับรู้กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบในระดับสูงถึง 25.3 เหรียญต่อบาร์เรล และกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้สหรัฐฯ รวมถึงการจัดหารน้ำมันดิบล่วงหน้าก่อนเหตุการณ์ขัดแย้ง

Q: อัตราการผลิตของไทยออยล์ในไตรมาสที่ 1 เป็นเท่าใด?
A: อัตราการผลิตอยู่ที่ 113.3% ซึ่งสูงกว่าอุตสาหกรรมเฉลี่ยและสะท้อนถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่เหนือกว่า

Q: การปรับลดราคาดีเซลมีผลต่อผลประกอบการอย่างไร?
A: ส่งผลให้บริษัทสูญเสียกำไรจากการขายประมาณ 2,080 ล้านบาท และกระทบต่อ Cash Flow ในไตรมาสนี้

Q: การเปิดใช้ Thailand SPM-2 มีผลอย่างไร?
A: เพิ่มประสิทธิภาพการขนส่งน้ำมันดิบ และช่วยลดต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานระยะยาว

Q: บริษัทมีแผนรองรับความเสี่ยงจาก Stock Loss ในไตรมาสที่สองหรือไม่?
A: มีการคาดการณ์ว่าจะเกิด Stock Loss จากไตรมาสสองเป็นต้นไป โดยเฉพาะในไตรมาสสามและสี่ อยู่ที่ประมาณ 12–8.8 เหรียญต่อบาร์เรลตามสถานการณ์ตลาด

Q: การจัดหารน้ำมันดิบจากแหล่งใดเพิ่มขึ้น?
A: เพิ่มสัดส่วนจากตะวันออกกลาง → อเมริกาเหนือและอเมริกาใต้ (ถึง 57%) เพื่อลดความเสี่ยง

Q: ธุรกิจโรงไฟฟ้ามีผลประกอบการลดลงเพราะเหตุใด?
A: จากยอดขายลดลง และต้นทุนเชื่อมโยงกับธุรกิจไทยออยล์ปรับตัวสูงขึ้น

Q: การซื้อคืนหุ้นกู้สหรัฐฯ มีผลต่อเงินสดหรือไม่?
A: ได้รับกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้จำนวน 550 ล้านเหรียญสหรัฐฯ โดยมีกำไรสุทธิประมาณ 2,438 ล้านบาท

Q: มีแผนลดหนี้หรือไม่?
A: มีการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์ perpetual bond ในวงเงิน 600 ล้านเหรียญสหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ย 6.1% (5–2.5 ปีแรก) และใช้ swap เปลี่ยนเป็นเงินบาทลดอัตราดอกเบี้ยเหลือ 3.875%

Q: มีความเสี่ยงอะไรบ้างในไตรมาสที่สอง?
A: มีความเสี่ยงจาก Stock Loss, สภาพคล่องลดลง (ประมาณ 10,800 ล้านบาท), และความผันผวนของความต้องการน้ำมันสำเร็จรูป

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

#### เป้าหมายในระยะสั้นและระยะยาว
- ระยะสั้น (Q2–Q4 ปี 2569):
- รักษาน้ำมันดิบไว้ล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงจาก Stock Loss
- เตรียมรับมือกับภาวะราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลงตามการคลี่คลายของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
- ระยะยาว:
- เสริมสร้างประสิทธิภาพห่วงโซ่อุปทานผ่านการเปิดใช้ Thailand SPM-2 และการกระจายแหล่งจัดหา
- เดินหน้าโครงการ CFP โดยเปิดดำเนินการเครื่องเชิงพาณิชย์ตามแผนที่ผู้ถือหุ้นอนุมัติ

#### สิ่งที่ต้องจับตามอง (Key Watch-out)
- การปรับตัวของราคาน้ำมันดิบในไตรมาสสองเป็นต้นไป
- สภาพคล่องทางการเงินที่อาจลดลงจากดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
- ความเสี่ยงจากการรับรู้ Stock Loss ในไตรมาสสามและสี่
- การปรับลดราคาน้ำมันดีเซลซึ่งส่งผลต่อกำไรจากธุรกิจหลัก

---
📌 สรุป: บริษัทไทยออยล์ในไตรมาสแรกของปีนี้ประสบผลประกอบการที่โดดเด่นจากการรับรู้กำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบและกลยุทธ์การจัดหารทรัพยากรอย่างรอบคอบ อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ภายนอกที่ไม่แน่นอน เช่น การปรับลดราคาดีเซลและการเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันโลก ส่งผลให้บริษัทเผชิญความเสี่ยงในระยะถัดไปอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในด้านกำไรจากการดำเนินงานหลักและสภาพคล่องทางการเงิน