สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ: นี่คือ OPPDAY งวด Q1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

บริษัทสตาร์ปิโตรเลียมรีไฟน์นิ่งจำกัดมหาชน (SPRC) มุ่งเน้นการปรับตัวอย่างมีวินัยต่อสภาพแวดล้อมตลาดที่ผันผวน โดยเฉพาะจากความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป กลยุทธ์หลักได้แบ่งออกเป็นสองระยะ: ระยะแรก เน้นการรับมือกับความท้าทายและฟื้นฟูประสิทธิภาพการดำเนินงานหลังจากโครงการซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผน โดยหน่วย CDU และ FCC กลับมาเดินเครื่องได้ตามแผนและแม้จะเร็วกว่ากำหนด
ระยะที่สอง เน้นการเสริมสร้างความแข็งแกร่งของธุรกิจอย่างยั่งยืนผ่าน การกระจายแหล่งจัดหาน้ำมันดิบออกนอกตะวันออกกลาง, การเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการกลั่น, การปรับปรุงโลจิสติกส์ และการพัฒนาช่องทางการจำหน่ายที่มีมูลค่าสูง เช่น การค้าปลีกและน้ำมันอากาศยาน

จุดเปลี่ยนสำคัญ (Inflection Point) คือการเปลี่ยนจาก “การรับมือสถานการณ์” มาสู่ “การสร้างความยืดหยุ่นและการแข่งขันอย่างมีวินัย” โดยเน้นการบริหารจัดการด้านการเงินอย่างรอบคอบ ควบคู่กับการเสริมสร้างเสถียรภาพของรายได้และกำไรผ่านการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานและผลิตภัณฑ์ให้สอดคล้องกับความต้องการตลาดในระยะยาว

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### ทิศทางรายได้และกำไร
- รายได้และกำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน โดยเฉพาะจากไตรมาสที่แล้วที่มีผลประกอบการลดลงเนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงใหญ่
- สาเหตุหลัก:
- อัตรากำไรขั้นต้นของกิจการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก ค่าการกลั่น (GIM) และ ตัวแปรแคร็กสเปรย์ (Crack Spread) โดยเฉพาะในกลุ่มผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง เช่น น้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซล
- การหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานโดยรวม (OPEX) และปรับโครงสร้างการผลิตให้สอดคล้องกับความต้องการภายในประเทศ

#### ประเด็นดัชนีชี้วัดสำคัญ (Key KPIs)
| KPI | ค่าในไตรมาสนี้ | เปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า | การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ |
|-----|------------------|-------------------------------|------------------------|
| อัตรากำไรขั้นต้น (Enterprise Margin) | +14.8 USD/barrel | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อน | สนับสนุนโดยค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นจากตัวแปรแคร็กสเปรย์ในกลุ่ม Middle Distillate |
| อัตรากำไรการตลาด (Marketing Margin) | +1.8 USD/barrel | เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อน | จากปริมาณน้ำมันดิบนำเข้าลดลงเนื่องจากหยุดซ่อมบำรุง แต่การจัดจำหน่ายผ่านช่องทางที่มีมูลค่าสูงเติบโตอย่างต่อเนื่อง |
| อัตราการนำน้ำมันดิบเข้ากัน (Utilization Rate) | 63.2% | ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า | เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงใหญ่เป็นเวลาหนึ่งเดือน |
| สัดส่วนการขายในประเทศ | +0.7 ppts → 93.7% | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า | สะท้อนความมุ่งมั่นในการสนับสนุนความมั่นคงด้านพลังงานภายในประเทศ |
| EBITDA | +$322 million | เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อน | ส่งผลจากกำไรจากสต๊อกน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (แม้ไม่ใช่กำไรจริง) |

#### การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- กำไรที่เกิดขึ้นในไตรมาสนี้ส่วนใหญ่มาจาก ธุรกิจหลัก (Core Business) โดยเฉพาะจากโรงกลั่นและธุรกิจการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางที่มีมูลค่าสูง
- กำไรส่วนหนึ่งเกิดจาก สต๊อกน้ำมัน ซึ่งเป็นเพียงกำไรทางบัญชีจากการปรับตัวของราคาน้ำมันดิบในเดือนมีนาคม และไม่สะท้อนผลตอบแทนจริง
- กำไรสุทธิหลังปรับตัวแล้วอยู่ที่ $228 million ซึ่งปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### ปัจจัยภายใน
- ✅ กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การบริหารจัดการต้นทุนอย่างเข้มงวด โดยเฉพาะในด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงจาก $3.9 เป็น $2.7 USD/barrel
- การเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการกลั่นและโลจิสติกส์ เพื่อรองรับความหลากหลายของน้ำมันดิบและปรับปรุงการจัดจำหน่าย
- ⚠️ ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- การลดลงของอัตราการนำน้ำมันดิบเข้ากันเนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ชั่วคราว

#### ปัจจัยภายนอก
- 🔻 ผลกระทบจากเศรษฐกิจมหภาค:
- การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดิบและการส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมจากภาครัฐ เช่น การจำกัดการส่งออกน้ำมันดีเซลและปรับลดราคาหน้าลงกลั่นชั่วคราว
- 🔻 นโยบายรัฐ:
- การสนับสนุนพลังงานภายในประเทศผ่านกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง ส่งผลให้ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นและกดดันค่าการกลั่น
- 🔻 คู่แข่ง:
- การปรับตัวของตลาดโลก เช่น การลดลงของเที่ยวบินในบางช่วง ส่งผลให้ต้องเผชิญแรงกดดันจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นในบางภูมิภาค

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: เป้าหมายรายได้ในปีนี้มองว่าจะเติบโตอย่างไร และปัญหาด้านสงครามภูมิรัฐศาสตร์จะกระทบอย่างไรบ้าง?
A: บริษัทไม่ได้มุ่งเน้นเป้าหมายรายได้โดยตรงเนื่องจากราคาขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันดิบ ส่วนผลผลิตยังผลิตตาม capacity ที่สามารถทำได้ ส่วนผลกระทบจากสงครามภูมิรัฐศาสตร์บริษัทจัดการผ่านการกระจายแหล่งจัดหาน้ำมันดิบและร่วมมือกับภาครัฐ

Q: มีแผนในการสั่งซื้อน้ำมันดิบจาก Middle East หรือไม่?
A: มีการซื้อน้ำมันดิบจาก Middle East อีกประมาณ 25–35% ต่อเดือน เพื่อรักษา Supply Security โดยยังคงกระจายแหล่งจัดหาไปยังภูมิภาคอื่นเพิ่มเติม

Q: มีความเป็นไปได้ที่จะต้องลด utilization rate ของโรงกลั่นหากช่องแคบฮอร์มูสปิดนานกว่าหกเดือนหรือไม่?
A: หากเกิดสถานการณ์ดังกล่าวบริษัทจะต้องลดการผลิตเพื่อป้องกันขาดทุนจากขาดน้ำมันดิบ แต่ปัจจุบันบริษัทสามารถบริหารจัดการได้ดีผ่านการกระจายความเสี่ยงในหลายด้าน

Q: มีแนวทางบริหารความเสี่ยงด้านสต๊อกล็อตหรือไม่?
A: บริษัทไม่มีนโยบาย hedging โดยเน้นการผลิตให้อยู่ในระดับเทียบเท่ากับปริมาณการขายจริง เพื่อลดความผันผวนของ stock gain/loss

Q: ปริมาณการขายยามาตอยเพิ่มขึ้นเกิดจากอะไร?
A: เกิดจากการเพิ่มขึ้นของดีมานด์และบริษัทปรับฟีดสต๊อกให้สามารถผลิตยางมะตอยได้ตามความต้องการตลาด

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

- เป้าหมายระยะสั้น:
- ส่งเสริมผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นผ่านการจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ และการบริหารกระแสเงินสดอย่างมีวินัย
- เป้าหมายระยะยาว:
- เสริมสร้างความยืดหยุ่นของธุรกิจผ่านการกระจายแหล่งจัดหาและพัฒนาช่องทางที่มีมูลค่าสูง
- สิ่งที่ต้องจับตามอง (Key Watch-out):
- การเปลี่ยนแปลงของนโยบายรัฐบาลเกี่ยวกับราคาระดับพลังงานและการจำกัดการส่งออก
- สภาพแวดล้อมภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจส่งผลต่ออุปทานน้ำมันดิบและราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป
- การปรับตัวของตลาดภายในประเทศในเชิงพฤติกรรมผู้บริโภค

---
📌 สรุปภาพรวม: SPRC แสดงศักยภาพในการปรับตัวและบริหารจัดการภายใต้สภาวะแวดล้อมที่ซับซ้อนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยยังคงยึดมั่นในกลยุทธ์ “ความปลอดภัย” และ “ความยืดหยุ่น” เพื่อสร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นในระยะยาว