บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ PST มอง SAWAD เตรียมกลับมาเติบโตอีกครั้งในครึ่งปีหลัง หนุนจากสินเชื่อจำนำเติบโตดี และค่าใช้จ่ายลดลง ปรับประมาณการกำไรและเงินปันผลเพิ่ม พร้อมปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" และให้ราคาเป้าหมายใหม่ 28.25 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• SAWAD เตรียมกลับมาเติบโตสินเชื่ออีกครั้ง หลัง 1H68 สินเชื่อหดตัว โดยยังคงเป้าเติบโต 5-10%
• สินเชื่อจำนำจะเติบโตมากกว่า ซึ่งจะส่งผลดีต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย
• ค่าใช้จ่ายลดลง ทั้งจากการปรับลดค่าใช้จ่าย และผลขาดทุนรถยึดที่ลดลง
• ปรับประมาณการกำไรและราคาพื้นฐานขึ้น และปรับเงินปันผลขึ้นด้วยจากการปรับนโยบายการจ่ายปันผล
• ปรับราคาพื้นฐานเป็น 28.25 บาท แนะนำ “ซื้อ”

รายละเอียดการวิเคราะห์

PST คาดการณ์ว่า SAWAD จะกลับมาเติบโตสินเชื่อได้อีกครั้ง หลังจากที่สินเชื่อใน 1H68 หดตัวลง 3.6% โดยใน 2Q68 สินเชื่อเช่าซื้อยังคงหดตัวต่อเนื่อง แต่สินเชื่อจำนำเริ่มเห็นการฟื้นตัว โดยเติบโต 1.6% q-q และทำให้เมื่อเทียบกับสิ้นปี 67 สินเชื่อจำนำกลับมาเติบโตได้ 1.5% ytd โบรกเกอร์ยังคงเป้าสินเชื่อรวมเติบโต 5-10% ในปีนี้ และตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 15% ในปี 69

การที่ SAWAD หันไปเน้นเติบโตสินเชื่อจำนำซึ่งมีผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อเช่าซื้อ (อัตราดอกเบี้ย 24-25% เทียบกับ 23%) จะส่งผลดีต่อผลตอบแทนสินเชื่อให้เพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ ทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาลงจะทำให้ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง ซึ่งน่าจะทำให้เห็นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ SAWAD เริ่มเพิ่มสูงขึ้นตั้งแต่ 3Q68 เป็นต้นไป

นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายของ SAWAD ใน 2Q68 ลดลงต่ำกว่าที่ PST คาดไว้ค่อนข้างมาก โดยสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงมาเหลือ 39.1% จาก 1Q68 ที่ 45.5% ส่วนหนึ่งมาจากการปรับลดค่าใช้จ่ายของ SAWAD เอง และผลขาดทุนรถยึดที่ลดต่ำลง

ข้อสังเกต

PST ปรับประมาณการกำไรปี 68 ของ SAWAD ขึ้นเป็น 5.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.6% y-y จากเดิมที่คาดไว้ที่ 5 พันล้านบาท นอกจากนี้ ยังปรับประมาณการเงินปันผลขึ้น โดย SAWAD จะมีการปรับนโยบายเงินปันผลโดยจะจ่ายปันผลเป็นเงินสดอย่างเดียว และมี Pay out ratio 40% โดยคาดว่าจะจ่าย 1.41 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 5.9%

สรุป

PST ปรับราคาพื้นฐาน SAWAD ขึ้นเป็น 28.25 บาท โดยใช้วิธีประเมินมูลค่า P/E'68 ที่ 8 เท่า จากการกลับมาเติบโตสินเชื่อที่เร็วกว่าคาด และผลตอบแทนสินเชื่อที่ดีขึ้น ทำให้ PST ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" จากเดิม "ถือ"