บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS วิเคราะห์ SAWAD ยังมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์และกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นในธุรกิจเช่าซื้อ

ไฮไลท์สำคัญ

กรุงศรีฯ มีมุมมอง slightly positive ต่อการประชุมนักวิเคราะห์ของ SAWAD เนื่องจาก i) 3Q25F ยังมีโอกาสเห็นการกลับด้อยค่ารถยึดได้อีก ii) ค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) 2H25F มีแนวโน้มน้อยกว่า 1H25 ทำให้ SAWAD คงเป้าค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) ปี 2025F ที่ 180-200 bps. ต่ำกว่าที่กรุงศรีฯ คาดที่ 210 bps.

รายละเอียดการวิเคราะห์

SAWAD คงเป้าสินเชื่อรวมปี 2025F ที่ +(5-10)% y-y โดย 1H25 อยู่ที่ -3% YTD เทียบกับที่กรุงศรีฯ คาดที่ทรงตัว y-y โดย SAWAD มีแผนกลับมาเติบโตสินเชื่อใน 3Q25F โดยเน้นเรื่องคุณภาพสินทรัพย์ของลูกหนี้เป็นหลัก และเน้นผลิตภัณฑ์จำนำทะเบียนเป็นหลัก สำหรับสินเชื่อรวมปี 2026F SAWAD มองที่ +15% y-y เทียบกับที่กรุงศรีฯ คาดที่ +10% y-y

SAWAD มองว่าอัตราดอกเบี้ย (yield on loan) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อในช่วงที่เหลือของปี 2025F เพราะ i) การเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียน ii) การเติบโตของสินเชื่อเช่าซื้อในกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ (เราคาดเป็นกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้า ปัจจุบันมีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของสินเชื่อรวม และอัตราดอกเบี้ย (yield on loan) 40%)

2Q25 SAWAD มีการกลับด้อยค่ารถยึดจำนวนประมาณ 150 ลบ. จากจำนวนรถยึดลดลง และขาดทุนรถยึดลดลง สำหรับ 3Q25F ยังมีโอกาสเห็นการกลับด้อยค่าได้อีก แต่จำนวนคงน้อยกว่า 2Q25

SAWAD คงเป้าค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) ปี 2025F ที่ 180-200 bps. โดย 1H25 อยู่ที่ 212 bps. เทียบกับที่กรุงศรีฯ คาดที่ 210 bps. โดย SAWAD มองว่า i) คุณภาพสินทรัพย์อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ii) มีการตั้งสำรองเผื่อการเติบโตของสินเชื่อใน 2Q25 สำหรับค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) ปี 2026F SAWAD มองที่ 150-180 bps. เทียบกับที่กรุงศรีฯ คาดที่ 210 bps. โดย SAWAD มองว่าลดลงจากสินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์จะลดลง

SAWAD เปลี่ยนการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดทั้งหมดจากปัจจุบันมีบางส่วนจ่ายเป็นหุ้นปันผล เบื้องต้น SAWAD มอง dividend payout ratio ปี 2025 อยู่ที่ไม่ต่ำกว่า 40%

ข้อสังเกต

กรุงศรีฯ มองว่า SAWAD ยังมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ และมีความเสี่ยงด้าน Regulatory Risk สำหรับธุรกิจเช่าซื้อที่จะมีความเข้มงวดในการดำเนินธุรกิจมากขึ้น โดย SAWAD มีสินเชื่อเช่าซื้อ 28% ของสินเชื่อรวม ณ 2Q25

กำไรสุทธิปี 2025F คาดเป็นตัวเดียวในกลุ่ม Consumer Finance ที่หดตัว y-y

สรุป

กรุงศรีฯ คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 24 บาท