บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ปรับราคาเป้าหมาย BGRIM เป็น 13 บาท แม้กำไรสุทธิ Q2/68 ต่ำกว่าคาด แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น

กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด แต่กำไรปกติใกล้เคียง

BGRIM รายงานกำไรสุทธิ Q2/68 ที่ 7 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ สาเหตุหลักจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนมากกว่าที่คาด แต่กำไรปกติอยู่ที่ 475 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ INVX คาดการณ์ไว้ กำไรปกติลดลง 20.4% YoY และ 36.6% QoQ จากผลกระทบ PTT เรียกเก็บค่าก๊าซย้อนหลัง และราคาขายเฉลี่ยลูกค้าอุตสาหกรรมลดลง

ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร

ผู้บริหาร BGRIM คาดว่าค่า Ft ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยต้นทุนก๊าซที่ลดลง นอกจากนี้ยังคาดการณ์ความต้องการใช้ไฟฟ้าใหม่จากลูกค้าอุตสาหกรรม 40-50 MW ใน 2H68 รัฐบาลเวียดนามและ EVN ได้ลดอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับโรงไฟฟ้าลงแล้ว BGRIM ยื่นเอกสารยืนยันว่าโครงการในเวียดนามได้ดำเนินการตามกฎระเบียบครบถ้วน คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้

ข้อสังเกตเกี่ยวกับ ESG

INVX มองว่า BGRIM วางเป้าหมายด้านสิ่งแวดล้อมและสังคมอย่างเป็นรูปธรรม มีไทม์ไลน์ที่แน่นอน และเปรียบเทียบผลการดำเนินงานจริงกับเป้าหมาย การบริหารจัดการและกำกับดูแลเป็นที่น่าพอใจ ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล การบริหารจัดการพลังงาน การปล่อยก๊าซเรือนกระจกสูง และผลกระทบต่อชุมชนใกล้เคียง

Valuation และคำแนะนำ

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BGRIM โดยเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 13.0 บาท (จาก 12.4 บาท) อ้างอิงวิธี DCF (WACC: 4.5%, terminal growth: 0.9%) เนื่องจากยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนก๊าซสูงกว่าคาด และความล่าช้าในการปรับค่า Ft เพื่อชดเชยต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

INVX ใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) ในการประเมินมูลค่า BGRIM โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 4.5% และ Terminal Growth Rate ที่ 0.9%