บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดประมาณการกำไร BE8 ปี 2568-2569 ลง 48.5% หลังกำไร Q2/25 ต่ำกว่าคาดการณ์ เปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าเป็น PBV ที่ 0.64 เท่า คงคำแนะนำ Neutral พร้อมแนะนักลงทุน Switch ไป BBIK

ประเด็นสำคัญ

BE8 รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 6.6 ล้านบาท ลดลง 81% YoY และ 67% QoQ สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ลดลง โดยเฉพาะงานที่ปรึกษา ซึ่งได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนในช่วงต้นปี ขณะเดียวกัน บริษัทฯ อยู่ในช่วงลงทุนสร้าง AI-Solution และขยายธุรกิจไปต่างประเทศ ทำให้ต้นทุนคงที่เพิ่มขึ้น กดดันอัตรากำไร (Margin)

ผลกระทบและประมาณการ

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงเฉลี่ย 48.5% โดยกำไรปี 2568 คาดว่าจะลดลง 59% เหลือ 64 ล้านบาท และปี 2569 คาดว่าจะฟื้นตัว 19% จากฐานที่ต่ำ การปรับลดประมาณการนี้สะท้อนภาพ BE8 ที่ยังอยู่ในช่วงปรับตัว และผลกระทบจากการลงทุนในต่างประเทศ

ข้อสังเกต

Backlog สิ้นสุด 2Q25 ลดลง 3% QoQ เหลือ 1.83 พันล้านบาท สวนทางกับผู้ประกอบการรายอื่นในกลุ่มเดียวกันที่คาดว่าจะทรงตัวได้ สะท้อนว่า BE8 ยังอยู่ในช่วงปรับตัว อย่างไรก็ตาม KSS คาดหวังการฟื้นตัวใน 2H25 ตามอุตสาหกรรมที่ลูกค้าจะเดินหน้าต่อหลังความไม่แน่นอนทางการเมืองและภาษีคลี่คลาย

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS เปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าหุ้น BE8 เป็น PBV อิงระดับ 0.64 เท่า (AVG – 1.25 S.D.) ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7 บาท มี Downside จากราคาปัจจุบัน จึงลดคำแนะนำเป็น Neutral หรือแนะนำให้ Switch ไปลงทุนใน BBIK แทน (ราคาเป้าหมาย 36.6 บาท) ทั้งนี้ มูลค่าทางบัญชีของ BE8 บางส่วนมาจากค่านิยมที่เกิดจากการซื้อธุรกิจ BAYCOM (Cyber Security) ซึ่งอาจมีความผันผวนได้จากการประเมินมูลค่า