บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

GLOBLEX ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น STGT แม้กำไรสุทธิ Q2/25 จะลดลงถึง 82% จากไตรมาสก่อนหน้าและ 80% จากปีก่อนหน้า เหลือเพียง 77 ล้านบาท เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น และความต้องการชะลอตัวจากผลกระทบของมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q2/25 จากผลกระทบของภาษีสหรัฐฯ:

กำไรสุทธิของ STGT ใน Q2/25 อยู่ที่ 77 ล้านบาท ลดลงอย่างมากเนื่องจากการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้นและความต้องการที่ชะลอตัวอันเป็นผลมาจากผลกระทบของภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ รายได้อยู่ที่ 6 พันล้านบาท ลดลง 8.4% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 4.6% จากปีก่อนหน้า ยอดขายอยู่ที่ 9.1 พันล้านชิ้น (-1.1% q-q, +7.9% y-y) สถานการณ์รอและดูจนกว่าจะมีการประกาศภาษีสุดท้ายของสหรัฐฯ สำหรับประเทศไทย

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง: กำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 518 ล้านบาท (-39% q-q, -33% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 8.6% จาก 13% ใน 1Q25 และ 13.5% ใน 2Q24 ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 434 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.4% q-q จากค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นเนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง SG&A ต่อการขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.2% จาก 6.3% ใน 1Q25 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 7.3% ใน 2Q24

ASP อ่อนแอเนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้น: ASP ลดลง 8.3% q-q เหลือ 19.64 ดอลลาร์สหรัฐฯ/1,000 ชิ้น (647 บาท) ซึ่งสะท้อนถึงการแข่งขันที่สูงขึ้นและการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ 2.5% q-q ปริมาณการขายถุงมือเพิ่มขึ้น 7.9% y-y จากความต้องการที่สูงขึ้น ในขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยอยู่ที่ 75.8% ใน 2Q25 ลดลงจาก 79.4% ใน 1Q25 และ 81.3% ใน 2Q24 COGS อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท ลดลง 3.8% q-q จากวัตถุดิบและต้นทุนอื่นๆ ที่ลดลง (พลังงาน บรรจุภัณฑ์ สารเคมี) ราคาน้ำยาง NR ลดลง 7.1% q-q และราคาน้ำยาง NBR ลดลง 10.4% q-q

ข้อสังเกต:

STGT ขยายกำลังการผลิตน้อยกว่า STA: STGT ยังคงขยายกำลังการผลิตถุงมืออย่างต่อเนื่องในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา โดยมีกำลังการผลิตติดตั้งเพิ่มขึ้น 90% จาก 32 พันล้านชิ้นในปี 2020 เป็น 51.1 พันล้านชิ้นในปี 2024 เมื่อเทียบกับการขยายกำลังการผลิตของบริษัทแม่ STA ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อรองรับความต้องการระยะยาวด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง เราคิดว่า STGT ทำได้ดีกว่าด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงกว่า 75%-82% ต้องขอบคุณจุดแข็งในด้านส่วนผสมผลิตภัณฑ์ NR/NBR สายการผลิตที่ยืดหยุ่น และต้นทุน NR ที่แข่งขันได้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย:

GLOBLEX ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.90 บาท อิงจาก P/E ปี 2025 ที่ 17 เท่า มองว่า STGT ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการถุงมือ NR ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก ควบคู่ไปกับการเติบโตของบริการทางการแพทย์ ซึ่งจะช่วยให้ STGT สามารถใช้ประโยชน์จากจุดแข็งในด้านความยืดหยุ่นในการผลิตเพื่อสลับระหว่างถุงมือ NR และ NBR เพื่อตอบสนองต่อความต้องการและอุปทานของอุตสาหกรรมถุงมือที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว และราคา NR/NBR