บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองบวกต่อ TVO หลังกำไรสุทธิ Q2/25 ดีกว่าคาดการณ์ โดยมี GPM สูงสุดในรอบ 4 ปี พร้อมคงคำแนะนำ "Buy" และราคาเป้าหมาย 26.60 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q2/25: 648 ล้านบาท (+18% YoY, +21% QoQ) ดีกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 38% และ 35% ตามลำดับ
• GPM: 16.1% สูงสุดในรอบ 17 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากราคาถั่วเหลืองซึ่งเป็นต้นทุนวัตถุดิบหลักปรับตัวลดลง
• ปันผลระหว่างกาล: 0.8 บาท/หุ้น (Yield 3.4%) XD 22 ส.ค. 25

ผลประกอบการที่โดดเด่น

TVO รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 648 ล้านบาท สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจัยหลักมาจาก GPM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 16.1% จาก 10.8% ใน Q2/24 และ 13.2% ใน Q1/25 เป็นผลมาจากราคาถั่วเหลืองที่ลดลงเร็วกว่าราคาขายเฉลี่ย นอกจากนี้ กำไรสุทธิ 1H25 อยู่ที่ 1,181 ล้านบาท คิดเป็น 64% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2525

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ 3Q25F จะ เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากต้นทุนถั่วเหลืองที่ลดลงต่อเนื่อง จากคาดการณ์ปริมาณอุปทานในตลาดที่มาก โดยปัจจุบันราคาถั่วเหลือง CBOT อยู่ที่ US$ 9.9/บุชเชล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• ราคาถั่วเหลือง: ปัจจุบันราคาถั่วเหลือง CBOT อยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน และมีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำในกรอบ US$10-11/บุชเชล
• ประมาณการ: KSS มีแนวโน้มปรับประมาณการปี 2025F เพิ่มขึ้น หากได้ข้อมูลและเป้าหมายเกี่ยวกับธุรกิจที่ชัดเจนขึ้นจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยเฉพาะจาก GPM 1H25 ที่ดีกว่าคาด
• ความเสี่ยง: KSS ระบุว่าหากรายได้ปี 2568 เพิ่มขึ้น 1% กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 1.4% ในทางกลับกัน หาก SG&A/Sales เพิ่มขึ้น 0.1% กำไรสุทธิจะลดลง 1.4%

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ TVO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 26.60 บาท เนื่องจากผลประกอบการ Q2/25 ที่แข็งแกร่ง และแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องใน 3Q25F จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจากประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2568 ที่ 13 เท่า