บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ Siam Wellness Group (SPA) โดยมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มกำไรในครึ่งปีหลัง

ไฮไลท์สำคัญ

SPA รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 36 ล้านบาท ลดลง 42% YoY และ 30% QoQ แต่สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ 19% และ 5% ตามลำดับ กำไรสุทธิ 1H25 อยู่ที่ 87 ล้านบาท ลดลง 36% YoY คิดเป็น 48.5% ของประมาณการทั้งปีที่ 180 ล้านบาท

ผลประกอบการ Q2/25

กำไรสุทธิ Q2/25 อยู่ที่ 36 ล้านบาท ลดลง 42% YoY และ 30% QoQ สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ เนื่องจากรายได้ที่ดีกว่าคาดและค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง รายได้รวมอยู่ที่ 362 ล้านบาท ลดลง 5% YoY และทรงตัว QoQ โดยรายได้ที่ลดลงจาก SSSG ที่ลดลงอย่างมากถึง 21% ถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเปิดสาขาใหม่ อัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 9.9% และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 24.8%

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

KSS ยังคงมุมมองระมัดระวังต่อ SPA เนื่องจากคาดว่ากำไรใน 2H25F จะยังคงอ่อนตัว YoY จากแรงกดดันของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว โดยเฉพาะจากจีน ซึ่งส่งผลกระทบต่อ SSSG ที่คาดว่าจะติดลบที่ -12% ในปี 2025 การขยายสาขายังคงเป็นปัจจัยบรรเทาความเสี่ยง โดยมีแผนเปิดเพิ่มอีก 5 สาขาใน 3Q25F KSS คาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะลดลงเหลือ 11.5% ในปี 2025 จาก 19% ในปี 2024

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ SPA ด้วยราคาเป้าหมาย 3 บาท (DCF) แม้ราคาหุ้นจะปรับลดลงกว่า 40% ตั้งแต่ต้นปี แต่มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 26 เท่า 2025F PER ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มท่องเที่ยวที่ 20 เท่า KSS แนะนำให้นักลงทุนรอดูความชัดเจนของการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยว รายได้ และแนวโน้มมาร์จิ้น