บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ปรับลดคำแนะนำสำหรับ บมจ. อาฟเตอร์ยู (AU) เป็น "Neutral" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ 7.80 บาท อิงวิธี DCF (WACC ที่ 8.8% และอัตราเติบโตระยะยาวที่ 2%) เนื่องจากกำไรสุทธิ 1H68 ต่ำกว่าคาด และราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ไม่จูงใจ

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q2/68

AU รายงานกำไรสุทธิ Q2/68 ที่ 52 ล้านบาท ลดลง 28% YoY และ 20% QoQ สาเหตุหลักมาจากยอดขายสาขาเดิมที่หดตัวถึง 21.9% YoY และ 6.8% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากกำลังซื้อในประเทศที่อ่อนแอและจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง แม้ว่าบริษัทจะมีการรับรู้รายได้จากช่องทาง non-café เช่น 7-11 และการบินไทยแล้วก็ตาม นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นยังลดลงเป็น 62.5% จาก 66.4% ใน Q2/67 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายจากช่องทาง non-café ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่า

การปรับลดเป้ารายได้และประมาณการกำไร

ผู้บริหาร AU ได้ปรับลดเป้ารายได้ปี 2568 จากเดิมที่คาดว่าจะเติบโต 25-30% YoY เป็น 10-15% YoY เนื่องจากมองว่าการชะลอตัวของกำลังซื้อและนักท่องเที่ยวต่างชาติจะส่งผลกระทบต่อยอดขายร้านคาเฟ่ อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการใน 2H68 จะดีขึ้นกว่า 1H68 จากแผนการออกสินค้าใหม่และการขยายสาขาภายใต้แบรนด์ After You และลูกก๊อ INVX ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 21% เหลือ 251 ล้านบาท คาดว่ากำไรจะหดตัว 15% YoY แม้ว่ากำไรใน Q3-Q4/68 จะดีขึ้น QoQ แต่จะยังคงลดลง YoY

ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องติดตาม

INVX มองว่าความเสี่ยงสำคัญของ AU คือการขยายสาขาและแฟรนไชส์ที่ต่ำกว่าคาด การแข่งขันที่สูงในธุรกิจร้านขนมหวานและร้านกาแฟ ความเสื่อมนิยมในตัวสินค้า และกระแสการดูแลสุขภาพที่เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากราคาน้ำตาลที่สูงขึ้นคาดว่าจะจำกัด เนื่องจากต้นทุนน้ำตาลคิดเป็นเพียง 1% ของต้นทุนการผลิต นอกจากนี้ INVX ยังให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้าน ESG โดยเฉพาะการบริหารจัดการพลังงานและรักษาสิ่งแวดล้อม รวมถึงการจัดการด้านความปลอดภัยและความรับผิดชอบต่อลูกค้า

คำแนะนำและกลยุทธ์การลงทุน

แม้ว่า AU จะมีจุดเด่นจากความเป็นแบรนด์ร้านขนมหวานที่แข็งแกร่งและมีฐานะการเงินที่มั่นคง โดยมีเงินสดสุทธิ 244 ล้านบาท และ CFO ราวปีละ 300-400 ล้านบาท แต่เนื่องจากกำไร 2H68 คาดว่าจะยังอ่อนแอ YoY และราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ไม่จูงใจ INVX จึงปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" เพื่อรับปันผลและรอดูผลประกอบการฟื้นตัวหลังภาวะเศรษฐกิจดีขึ้น โดยคาดว่าจะมีเงินปันผลจ่ายจากกำไรปี 2568 หุ้นละ 0.31 บาท คิดเป็น Div. Yield ปีละ 4%