บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

TU หรือ บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป รายงานกำไรปกติ Q2/68 ที่ 1.25 พันล้านบาท สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ โดยปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ที่สูงกว่าคาด และอัตราภาษี実効税率 (Effective Tax Rate) ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึงแม้กำไรจะลดลง 18% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) แต่เพิ่มขึ้นถึง 98% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ)

ผลการดำเนินงาน

เอเซียพลัส วิเคราะห์ว่ากำไรที่ลดลงเมื่อเทียบ YoY เป็นผลมาจากยอดขายที่อ่อนตัวลง เนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น และความต้องการซื้อในสหรัฐฯ ชะลอตัวจากความกังวลด้านภาษี รวมถึงค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการปรับโครงสร้างองค์กรและผลกระทบของ Global Minimum Tax (GMT) ที่มีต่อค่าใช้จ่ายภาษี อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ QoQ กำไรฟื้นตัวจากความต้องการซื้อที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ซึ่งสนับสนุนยอดขายที่สูงขึ้นในธุรกิจหลักทั้ง AMBIENT, FROZEN และ PETCARE รวมถึงการประหยัดต่อขนาดในเรื่องต้นทุนค่าใช้จ่าย

ข้อสังเกต

เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 ที่มีมาร์จิ้นดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ และผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เอเซียพลัส จึงปรับประมาณการผลประกอบการของ TU ใหม่ โดยมีสมมติฐานว่ายอดขายจะลดลง 5%, อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) จะอยู่ที่ 19.2%, สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) จะอยู่ที่ 14% และอัตราภาษี (Tax Rate) จะอยู่ที่ 11% โดยรวมแล้วคาดว่ากำไรสุทธิปีนี้จะเพิ่มขึ้นจากเดิม 13% มาอยู่ที่ 4.38 พันล้านบาท (-14% YoY) สำหรับแนวโน้มในไตรมาส 3 ปี 2568 คาดว่าจะเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่สนับสนุนปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ การบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และราคาปลาทูน่าเฉลี่ยที่ลดลงในไตรมาส 2 ปี 2568 คาดว่าจะยังคงเอื้อต่อมาร์จิ้น (แต่ในเชิง YoY คาดว่ากำไรจะยังคงอ่อนตัวลงจากผลกระทบของ Tariff และภาษี GMT)

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

เอเซียพลัส ประเมินมูลค่าพื้นฐานใหม่ของ TU สำหรับปี 2568 ที่ 11.80 บาท (จากเดิม 10.50 บาท) โดยอิงจาก PER 12 เท่า อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายใหม่นี้ใกล้เคียงกับราคาปัจจุบัน และคาดว่าราคาหุ้นจะแกว่งตัวในกรอบจำกัดในช่วงสั้นๆ ไม่เกินราคาที่ Mitsubishi เสนอซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นเดิม (General Offer) เพื่อเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน TU เป็น 20% ที่ราคา 12.50 บาท ดังนั้นจึงคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TU ทั้งนี้ TU ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกของปี 2568 ในอัตราหุ้นละ 0.35 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 59%) หรือคิดเป็น 3% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 15 สิงหาคม 2568