บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.บัวหลวง (BLS) วิเคราะห์หุ้น GULF โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 76 บาท จากเดิม 72.50 บาท มองงบดุลที่แข็งแกร่งของ GULF จะเป็นแรงหนุนให้เกิดการเติบโตผ่านการทำ M&A เพิ่มเติมได้อีกมาก

งบดุลพร้อม เส้นทางการเติบโตยังอีกยาวไกล

แม้ว่าอุปสงค์ไฟฟ้าในประเทศไทยจะเริ่มชะลอตัว แต่ BLS มองว่า GULF ยังมีศักยภาพในการเติบโตอีกมาก โดยบริษัทมีความสามารถในการกู้ยืมเงินได้เพิ่มถึงเกือบ 1 ล้านล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 2/68 ทำให้อัตราหนี้สินต่อทุนสุทธิอยู่ที่ 0.5 เท่า GULF จึงมีศักยภาพสูงในการเข้าซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ได้อีกมาก

ตัวอย่างที่สำคัญคือการที่ GULF เข้าซื้อหุ้นที่เหลืออีก 60% ในโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Pak Laay ขนาด 770 MW ใน สปป.ลาว ทำให้บริษัทกลายเป็นผู้ถือหุ้นเต็ม 100% ดีลดังกล่าวอาจส่งผลให้การบันทึกบัญชีเปลี่ยนจากวิธี equity method เป็นการรวมงบทั้งหมด ซึ่งอาจทำให้ตัวเลขหนี้รวมเพิ่มขึ้นราว 60,000-70,000 ล้านบาท แต่ BLS ประเมินว่า net D/E ของ GULF ในปี 2575 จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 0.5 เท่า เป็น 0.7 เท่า ซึ่งยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ไม่ยาก

M&A จะกลายเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตหลัก

เนื่องจากการได้มาซึ่ง PPA ใหม่ในประเทศเริ่มทำได้ยากขึ้น BLS มองว่า M&A จะกลายเป็นกลยุทธ์หลักในการเติบโตของ GULF โดยจากการวิเคราะห์ของ BLS บริษัทมีความสามารถในการก่อหนี้เพียงพอที่จะเข้าซื้อกิจการและรวมงบโครงการที่ยังถือหุ้นส่วนน้อยอยู่ได้ถึงสองในสามของพอร์ตปัจจุบัน

นอกจากนี้ BLS ยังคาดว่า กกพ. และ กฟผ. จะกลับมาเดินหน้าการลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าสำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียน 2 GW ที่อยู่ระหว่างรออนุมัติอีกครั้ง แม้ GULF จะไม่ได้เข้าร่วมประมูลในรอบดังกล่าว แต่ BLS มองว่าบริษัทยังมีโอกาสเข้าซื้อหุ้นในโครงการที่ชนะประมูลได้ในระยะถัดไป

สรุป

BLS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรระยะยาวของ GULF ขึ้น 4-5% และปรับราคาเป้าหมายเป็น 76 บาท จากเดิม 72.50 บาท โดยมองว่า GULF ยังมีอัพไซด์ต่อทั้งประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้น แม้บริษัทจะมีแนวโน้มสร้างอัตราการเติบโตเฉลี่ยทบต้นของกำไรหลักเป็นเลขสองหลักไปอีก 10 ปีข้างหน้า