บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ INVX มอง SAWAD กำไรอ่อนแอ แม้ PE ต่ำสุดในกลุ่ม แต่ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์สูง เหตุมีสัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์สูง

พรีวิวผลการดำเนินงาน Q2/68

INVX คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/68 ของ SAWAD จะลดลงเล็กน้อย 1% QoQ และ 14% YoY มาอยู่ที่ 1.09 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหลักจาก NII ที่ลดลง แม้ว่า NII จะทรงตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ credit cost ที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงจากขาดทุนรถยึดที่ลดลง

ปัจจัยที่ต้องจับตา

Credit cost เพิ่มขึ้น INVX คาดการณ์ credit cost ใน Q2/68 จะเพิ่มขึ้น 19 bps QoQ แต่ลดลง 15 bps YoY มาอยู่ที่ 2% เนื่องจาก NPL ยังไหลเข้าสูง โดยเฉพาะจากสินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์ นอกจากนี้ INVX ยังคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ไว้ที่ 2.05% (+4 bps) และปรับประมาณการ credit cost ปี 2569 เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 2.05% เพื่อสะท้อนแนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง

สินเชื่อหดตัว INVX คาดการณ์ว่าสินเชื่อจะหดตัวลง 1% ในปี 2568 เทียบกับที่หดตัวลง 4% ในปี 2567 และ 2.5% YTD ใน 1Q68 โดยคาดว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนจะเติบโตเล็กน้อย แต่สินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์จะหดตัว

NIM ฟื้นตัว INVX คาดว่า NIM จะฟื้นตัว QoQ ใน 3 ไตรมาสที่เหลือของปีนี้ จากระดับต่ำสุดที่ 14.5% ใน 1Q68 อันเป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย อย่างไรก็ตาม INVX คาดว่า NIM จะลดลง 110 bps ในปี 2568 จากอัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อที่ลดลง

ข้อสังเกตและมุมมอง

INVX มองว่า SAWAD มีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์สูงขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว และมีการแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงด้านกฎหมาย และความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม

SAWAD อยู่ระหว่างพิจารณาที่จะกลับมาจ่ายปันผลเป็นเงินสดแทนการจ่ายเป็นหุ้นในปี 2568 ด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผล 30-50% หากใช้อัตราการจ่ายเงินปันผล 30% INVX คาดว่า DPS ปี 2568 จะอยู่ที่ 0.79 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 4.4%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX ปรับลดคำแนะนำสำหรับ SAWAD ลงมาอยู่ที่ NEUTRAL จากเดิมที่แนะนำซื้อ เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 21% หลังจากปรับคำแนะนำขึ้นครั้งล่าสุดในเดือนมิถุนายน INVX คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 20 บาท อ้างอิง PBV 0.8 เท่า หรือ PE 7 เท่า สำหรับปี 2568