บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดประมาณการกำไร HMPRO ปี 2568-2569 สะท้อนยอดขายที่ซบเซาและภาวะเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน

KGI ประเมินว่า HMPRO จะรายงานกำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 1.5 พันล้านบาท (-8% YoY, -13% QoQ) เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอท่ามกลางเศรษฐกิจที่เปราะบางและผลกระทบตามฤดูกาล แนวโน้มสำหรับช่วงที่เหลือของปีและปี 2569 ยังไม่ชัดเจน KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ HMPRO โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 7.20 บาท

ผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนและฤดูกาล

KGI คาดการณ์ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ HMPRO ใน Q2/25F จะหดตัวประมาณ 8% เนื่องจากสภาพแวดล้อมภายในประเทศยังคงมีความท้าทาย:
i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ลดลงเหลือ 54.2 ในเดือนพฤษภาคม 2568 ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนติดต่อกันเป็นครั้งที่สี่
ii) ความไม่มั่นคงทางการเมืองที่ยังคงดำเนินอยู่
iii) ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในภาคอสังหาริมทรัพย์
iv) ผลกระทบจากฤดูฝน แม้ว่าบริษัทจะยังคงรักษากลยุทธ์แบรนด์ของตนเองไว้ แต่ KGI เชื่อว่ายอดขายที่อ่อนแออาจส่งผลให้ฐานยอดขายต่ำลง โดยรวมแล้ว สิ่งนี้อาจนำไปสู่อัตรากำไรขั้นต้น Q2/25 ที่ 26.1% (-20bps YoY, -10bps QoQ)

ปรับลดประมาณการกำไรและ De-rate PER

KGI ปรับลดประมาณการกำไรลง 4-5% ในปี 2568F-2569F เพื่อสะท้อนถึง:
i) การปรับลดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมลง 1ppts สำหรับทั้งสองปีเนื่องจากการใช้จ่ายที่อาจอ่อนแอ
ii) การปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 10bps สำหรับทั้งสองปีเพื่อสะท้อนถึงแคมเปญส่งเสริมการขายบางส่วนและการปรับฐานซัพพลายเออร์ที่น้อยลงจากยอดขายที่ลดลง
นอกจากนี้ KGI ยังได้ de-rate PER เป็น 15.0x (-1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) จาก PER 16.5x (-0.5 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) เนื่องจาก:
i) คาดว่ากำไรจะหดตัว 3% YoY ในปี 2568F
ii) กำไรอาจลดลง QoQ อย่างน้อยในอีกสองไตรมาสข้างหน้า
iii) จะเป็นเรื่องท้าทายสำหรับกำไรที่จะเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ (โดยปกติจะเป็นช่วง high season)
iv) กำไรควรแสดงการเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 4% YoY ในปี 2569F

คงคำแนะนำ Neutral

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F เป็น 7.20 บาท อิงตาม PER 15.0x (-1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) จาก 8.20 บาท KGI คงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจาก:
i) กำไรไม่น่าดึงดูดใจอย่างน้อยในอีกสองไตรมาสข้างหน้าเนื่องจากเป็นช่วง low season
ii) ภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบางจะทำให้เป็นเรื่องท้าทายสำหรับกำไรที่จะเพิ่มขึ้นใน Q4/25F และ 2569F
iii) upside จำกัดสำหรับเป้าหมายของ KGI จากราคาปิดล่าสุด