บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง Neutral ต่อ BGRIM โดยมองว่าบริษัทอยู่ในช่วงรอการฟื้นตัวในปี 2569 (2026F) แม้โครงการ Data Center จะเป็นผลบวกต่อการเติบโตในระยะยาว แต่ต้นทุนค่าเสื่อมและดอกเบี้ยในช่วงแรกอาจส่งผลให้ส่วนแบ่งกำไรยังไม่โดดเด่นนัก

วิเคราะห์โครงการ Data Center และประมาณการกำไร

โครงการ Data Center ร่วมทุนกับ Digital Edge คาดว่าจะเริ่ม COD ใน 4Q26F และทยอย Ramp-up ไตรมาสละ 6-8 MW KSS คาดว่าโครงการนี้จะสร้างส่วนแบ่งกำไรให้ BGRIM ราว 70-80 ล้านบาทในปี 2570 (2027F) อย่างไรก็ตาม KSS ยังไม่ได้รวมโครงการดังกล่าวในประมาณการ เนื่องจากอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้า

KSS คาดการณ์กำไรปกติ 2Q25F จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากต้นทุน pool gas ยังคงสูง (325-330 บาท/MMbtu) ในขณะที่ค่าไฟลดลงมาอยู่ที่ 3.98 บาทต่อหน่วย

KSS คาดการณ์กำไรปี 2568-2570 (2025-2027F) จะฟื้นตัวเฉลี่ย 17% จาก i) การ COD โครงการ Nakwol 1 เต็มโครงการในปี 2569 (2026F) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากต้นทุนเชื้อเพลิงก๊าซที่ลดลง อย่างไรก็ตาม KSS ได้ปรับลดค่าไฟจากโครงการ Phu Yen และ Tay Ninh ในเวียดนามลง เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากการปรับลดค่าไฟของ EVN

ข้อสังเกตและปัจจัยกดดัน

KSS มองว่า BGRIM ยังคงเผชิญกับปัจจัยกดดันหลายด้าน อาทิ นโยบายลดค่าไฟไทยบนต้นทุนก๊าซที่ยังทรงตัวสูง, การเลื่อน COD โครงการ Nakwol 1 บางส่วน, และประเด็นการปรับลดค่าไฟของ EVN ในเวียดนาม

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities แนะนำ Neutral สำหรับ BGRIM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 (2025F) ที่ 11.2 บาท อิงวิธี SOTP (Sum of the Parts) โดยมองว่า BGRIM อยู่ในจังหวะรอการฟื้นตัวในปี 2569 (2026F)