บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น EGCO เป็น "TRADING" พร้อมคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 122.50 บาท/หุ้น เนื่องจากกำไรปกติ Q1/25 ต่ำกว่าคาด และแนวโน้มกำไร Q2/25 ยังไม่เด่น

ผลประกอบการ Q1/25

EGCO รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 3,577 ล้านบาท พลิกเป็นกำไร QoQ, +115% YoY หากหักรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 1,609 ล้านบาท ลดลง 29% QoQ แต่ทรงตัว YoY ต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 26% สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ต่ำกว่าคาด หลังการซ่อมสายส่งของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Linden ทำให้การจำหน่ายไฟฟ้าทำได้น้อยกว่าคาด

กำไรปกติลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของโครงการน้ำในลาว จำนวนวันปิดซ่อมบำรุงของโรงไฟฟ้า BLCP ในไทยและโรงไฟฟ้า QPL ในฟิลิปปินส์ที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากโครงการลม Yunlin ที่ลดลงหลังไม่มีการรับรู้รายได้ค่าสินไหมทดแทนเหมือนใน 4Q24 ขณะที่ YoY กำไรปกติสามารถทรงตัวได้ แม้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Paju ES ในเกาหลีลดลงตามปริมาณขายไฟฟ้า

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

กำไรปกติ Q1/25 คิดเป็น 19% ของกำไรทั้งปี ทำให้ประมาณการกำไรปี 2568 ของหยวนต้าที่ 8,420 ล้านบาท (-9% YoY) เริ่มมีความท้าทาย

เบื้องต้นคาดกำไรปกติ Q2/25 ที่ระดับ 1,500-1,600 ล้านบาท ลดลงทั้ง QoQ และ YoY หลังถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ และเกาหลี รวมถึงโครงการลมในไต้หวัน การรับรู้ผลกระทบจากกำไรของโรงไฟฟ้า QPL ในฟิลิปปินส์ที่ลดลงหลังหมดสัญญา PPA ในเดือน พ.ค. และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Paju ES ที่คาดลดลง YoY ต่อเนื่อง

สรุป

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 122.50 บาท/หุ้น โดยมองว่าการฟื้นตัวของราคาหุ้นในระยะสั้น-กลางจะยังคงถูกจำกัดจากกำไรปกติ Q1/25 ที่ออกมาต่ำกว่าคาด และกำไร Q2/25 ที่ยังไม่เด่น รวมถึงแนวโน้ม Bond Yield สหรัฐฯ ที่ยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง จึงปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” ลงเป็น “TRADING”

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ราคาเป้าหมายเฉลี่ยผ่านวิธี SOTP (WACC 9.3%, รวม premium 3% จาก SET ESG Rating ที่ AA, ราคาเป้าหมาย 142.62 บาท) และวิธี Implied Yield (Implied Yield 6.4%, ราคาเป้าหมาย 102.36 บาท)