บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" หลังกำไร Q1/68 ต่ำกว่าคาด และแนวโน้ม Q2/68 ยังไม่สดใส

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด (YUANTA) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น บมจ.สยามเวลเนสกรุ๊ป (SPA) เป็น "TRADING" พร้อมปรับราคาเหมาะสมลงเหลือ 3.10 บาท จากเดิม 5.00 บาท เนื่องจากผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดย SPA รายงานกำไรปกติในไตรมาส 1/2568 ที่ 51 ล้านบาท ลดลง 44% QoQ และ 31% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 26-29%

ปัจจัยกดดันการเติบโต

ถึงแม้ SPA จะมีการขยายสาขาเพิ่มขึ้น แต่รายได้ยังถูกกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของบริษัท นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ มาอยู่ที่ 28.9% รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นสวนทางกับรายได้ที่ลดลง ทำให้ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นจาก 9.2% ในไตรมาส 1/2567 เป็น 12.4% ในไตรมาส 1/2568
หยวนต้ายังระบุว่า แนวโน้มการเติบโตในไตรมาส 2/2568 จะท้าทายมากขึ้น เนื่องจากไม่มีปัจจัยบวกจากช่วงตรุษจีนเหมือนในไตรมาส 1/2568 อีกทั้งตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติในไตรมาส 2/2568 ยังคงลดลง YoY โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ทำให้หยวนต้าประเมินว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

ปรับลดประมาณการและราคาเหมาะสม

จากผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดและแนวโน้มที่ไม่สดใส หยวนต้าจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568-2569 ลง 28% และ 25% ตามลำดับ โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2568 ที่ 220 ล้านบาท ลดลง 29% YoY และ 262 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY ในปี 2569 การปรับลดประมาณการนี้มาจากการปรับสมมติฐาน SSSG และ GPM ของธุรกิจสปาลง รวมถึงการเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A
นอกจากนี้ หยวนต้ายังได้ปรับลด PE Multiple จากเดิม 21x ลงเป็น 18x เพื่อสะท้อนการชะลอตัวของผลประกอบการและความผันผวนของตลาดทุนที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ราคาเหมาะสมใหม่ของ SPA อยู่ที่ 3.10 บาท

คำแนะนำการลงทุน

หยวนต้าแนะนำให้นักลงทุน "TRADING" ในหุ้น SPA โดยให้เหตุผลว่ายังไม่เห็นปัจจัยบวกที่จะหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัว และตลาดยังมีโอกาสปรับลดประมาณการในระยะถัดไป หากนักลงทุนยังไม่มีสถานะในหุ้น SPA หยวนต้าแนะนำว่ายังไม่ต้องรีบเข้าลงทุน โดยมีความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติที่ต่ำกว่าคาดการณ์ การระบาดของ COVID-19 หรือโรคร้ายแรงรอบใหม่ และภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก