บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการ TVO ในไตรมาส 1/2568 มีกำไรสุทธิ 534 ล้านบาท (+73% YoY, -34% QoQ) เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้น YoY จากราคาถั่วเหลืองซึ่งเป็นต้นทุนวัตถุดิบหลักที่ลดลง รวมถึงรายได้จากการขายน้ํามันถั่วเหลืองที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่ากากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้น

ผลประกอบการ Q1/25

กำไรสุทธิ 1Q25 คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ KSS โดย GPM อยู่ที่ 13.2% เพิ่มขึ้น YoY จากราคาถั่วเหลืองที่ลดลงมากกว่าราคาขายเฉลี่ย และสัดส่วนรายได้จากน้ํามันถั่วเหลืองที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม GPM ลดลง QoQ เนื่องจากปริมาณการขายน้ํามันถั่วเหลืองลดลง

KSS คาดการณ์กำไรใน 2Q25F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากต้นทุนถั่วเหลืองที่ลดลงต่อเนื่อง และอานิสงส์จากราคาน้ํามันปาล์มที่สูงในช่วงต้นไตรมาส ซึ่งจะช่วยหนุน GPM ให้เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 1,822 ล้านบาท (-13% YoY) เนื่องจาก 4Q24 เป็นฐานที่สูงจากอานิสงส์ราคาน้ํามันปาล์มแพง อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่า GPM ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะลดลง YoY เนื่องจากสัดส่วนการขายน้ํามันถั่วเหลืองจะกลับสู่ภาวะปกติ

บริษัทยังคงมองว่าปริมาณการขายโดยรวมในปี 2568 จะเพิ่มขึ้นราว 5% YoY ขณะที่ราคาขายจะลดลงตามทิศทางราคาถั่วเหลือง เนื่องจากสต็อกถั่วเหลืองทั่วโลกยังอยู่ในระดับสูง

KSS ประเมินว่าราคาถั่วเหลืองเฉลี่ยปี 2568 จะทรงตัวในระดับต่ำที่ราว US$11/บุชเชล โดยอ้างอิงรายงานของ USDA ที่คาดการณ์ผลผลิตถั่วเหลืองของโลกฤดูกาล 2025/26F จะเพิ่มขึ้น 1% YoY จากผลผลิตในบราซิลที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงคำแนะนำ "Trading Buy" สำหรับ TVO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 26.60 บาท อิงจาก PER 13 เท่า โดยมองว่า TVO ยังมีปัจจัยหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และความต้องการน้ํามันถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้น