บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย SAWAD เหลือ 24 บาท หลังกังวลคุณภาพสินทรัพย์ เหตุ NPL ไหลเข้าเพิ่ม-สินเชื่อโตช้า

ไฮไลท์สำคัญ

• INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย SAWAD ลง จาก 26 บาท เหลือ 24 บาท
• กังวลคุณภาพสินทรัพย์ จาก NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้น
• คาดกำไรสุทธิปี 68 ลดลง 11% สวนทางบริษัทอื่นในกลุ่ม

INVX มอง SAWAD กำไรปี 68 ลดลง 11%

บริษัทหลักทรัพย์ INVX ปรับลดคำแนะนำสำหรับ SAWAD เป็น "NEUTRAL" พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงจาก 26 บาท เป็น 24 บาท อ้างอิง PBV 0.95 เท่า หรือ PE 8 เท่า สำหรับปี 2568 แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลงมามากแล้ว แต่ INVX ยังคงกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของ SAWAD ที่มีแนวโน้ม NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และ NIM ที่ลดลง ส่งผลให้ SAWAD เป็นบริษัทเงินทุนเพียงแห่งเดียวภายใต้การวิเคราะห์ของ INVX ที่คาดว่าจะเห็นกำไรสุทธิลดลงในปี 2568 ถึง 11%

INVX ปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 2% (ทรงตัวจากปี 2567) สอดคล้องกับเป้าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ที่ 1.8-2% เนื่องจาก SAWAD มี NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้น 50% QoQ มาอยู่ที่ 576 ล้านบาท ใน 1Q68 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ 1Q67 NPL ไหลเข้าหลักๆ มาจากสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่ปล่อยในปี 2565-2566 ก่อนที่จะมีการกำหนดเพดานอัตราดอกเบี้ยที่ 23% การตัดหนี้สูญก็เพิ่มขึ้น 29% QoQ สู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 578 ล้านบาท ใน 1Q68

นอกจากนี้ INVX ยังปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงจาก 2% เป็น 0% เทียบกับ -3% YTD ใน 1Q68 เพื่อสะท้อนความระมัดระวังมากขึ้นในการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ ท่ามกลางภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอลง โดยปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถปี 2568 ลงจาก 10-15% เป็น 5-10% และคาดว่าสินเชื่อเช่าซื้อจะอยู่ในระดับทรงตัวจาก 1Q68

ข้อสังเกต

• ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์: จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและราคารถมือสองที่ลดลง
• การแข่งขันที่สูงขึ้น: จากธนาคาร
• ความเสี่ยงด้านกฎหมาย: และความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม

สรุป

INVX คงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ SAWAD โดยให้ราคาเป้าหมาย 24 บาท อิงจาก PBV 0.95 เท่า หรือ PE 8 เท่า สำหรับปี 2568 โดยมองว่า SAWAD จะได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปี 2569 แต่ยังคงต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้น