บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ SAWAD ที่ราคาเป้าหมาย 25 บาท แม้ว่าราคาเป้าหมายจะมี upside จากราคาปัจจุบันถึง 23% แต่ KSS ยังไม่ชอบ SAWAD เนื่องจากผลประกอบการ Q2/2568 คาดว่าจะหดตัวทั้ง y-y และ q-q กดดันจากรายได้รวมที่ลดลง และงบดุลยังมีปัญหา นอกจากนี้ กำไรสุทธิปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 4,673 ล้านบาท ซึ่งมีโอกาสเกิด downside จาก NIM ที่ต่ำกว่าคาด

KSS มอง SAWAD อย่างไร

KSS มีมุมมอง slightly negative ต่อการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุดของ SAWAD เนื่องจาก i) การจัดการคุณภาพสินทรัพย์ของ SCAP ใช้เวลานานกว่าที่คาด ii) ผลประกอบการช่วงที่เหลือของปี 2568 ยังมีความท้าทายทั้งด้านการเพิ่มรายได้และการลดค่าใช้จ่าย

SAWAD ปรับเป้าสินเชื่อรวมปี 2568 ลงเหลือ +5-10% y-y จากเดิม +10-15% y-y โดยใน Q1/2568 สินเชื่อรวมลดลง 8% y-y คิดเป็น -3% YTD SAWAD เน้นเรื่องคุณภาพสินทรัพย์ของลูกหนี้เป็นหลัก และเน้นผลิตภัณฑ์จำนำทะเบียนเป็นหลัก สำหรับสินเชื่อเช่าซื้อไม่เน้นเติบโต ทำให้สัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อในอนาคต SAWAD มองว่าจะลดลงเหลือ 25-27% ของสินเชื่อรวม จาก Q1/2568 ที่ 29%

SAWAD ยังอยู่ระหว่างการเคลียร์คุณภาพสินทรัพย์ของ SCAP โดยในปี 2567 SAWAD จัดการลูกหนี้ที่ผิดนัดชำระยังมีรถมอเตอร์ไซด์ สำหรับ Q1/2568 SAWAD จัดการลูกหนี้ที่ผิดนัดชำระที่ไม่มีรถมอเตอร์ไซด์ โดย SAWAD มองว่าเป็นจุดที่แย่สุดแล้ว นอกจากนี้ SAWAD มีความระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น และมีการปรับลด LTV ปัจจุบัน LTV เฉลี่ยทั้งพอร์ตของจำนำทะเบียนอยู่ที่ 30-40% และเช่าซื้ออยู่ที่ 80%

SAWAD มองว่าอัตราดอกเบี้ย (yield on loan) มีแนวโน้มลดลงต่อในช่วงที่เหลือของปี 2568 เนื่องจาก SAWAD ยังคงตัดจำหน่ายหนี้สูญ (write-off) ของกลุ่มเช่าซื้อ SAWAD มองว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) มีแนวโน้มลดลงจาก i) ขาดทุนรถยึดที่ลดลงกลับสู่ระดับปกติที่ 200-250 ล้านบาท จาก Q1/2568 ที่ 292 ล้านบาท ii) การลดค่าใช้จ่ายพนักงานที่ไม่จำเป็นลง

SAWAD มีแผนปรับการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดทั้งหมด จากปัจจุบันมีบางส่วนจ่ายเป็นหุ้นปันผล เบื้องต้น SAWAD มอง dividend payout ratio อยู่ที่ 30-50% หรือหากมองเป็นจำนวนเงินจะไม่เกิน 1.5 บาท/หุ้น เบื้องต้นคิดเป็น dividend yield ราว 7%

ข้อสังเกต

KSS ประเมินว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของ SAWAD มีโอกาสเกิด downside จาก NIM ที่ต่ำกว่าคาด โดย NIM ที่ลดลงทุกๆ -10 bps จะทำให้กำไรลดลง -2% ส่งผลต่อราคาเป้าหมายลดลง -1 บาท นอกจากนี้ KSS คาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของ SAWAD จะเป็นตัวเดียวในกลุ่ม Consumer Finance ที่หดตัว y-y

สรุป

KSS คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SAWAD ที่ราคาเป้าหมาย 25 บาท แม้ว่าจะมี upside จากราคาปัจจุบัน แต่ยังมีความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการ Q2/2568 ที่คาดว่าจะหดตัว และกำไรสุทธิปี 2568 ที่มีโอกาสเกิด downside จาก NIM ที่ต่ำกว่าคาด