บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

SPA รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ลดลง 31% YoY เหลือ 51 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์ไว้ถึง 21% และต่ำกว่าที่ตลาดคาดถึง 26% KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SPA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 4.20 บาท

text-primary ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

ผลประกอบการ Q1/25 ที่น่าผิดหวังของ SPA มีสาเหตุหลักมาจาก:

• รายได้ลดลง 3% YoY อยู่ที่ 381 ล้านบาท สะท้อน SSSG ที่ติดลบ 13% แม้ว่าการขยายสาขาจะช่วยพยุงรายได้ไว้ได้บ้าง
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 28.9% และ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 12.4% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิลดลงอย่างมากเหลือ 13.4%
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา ทั้งค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรและค่าเสื่อมราคา

อย่างไรก็ตาม SPA ได้รับประโยชน์จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากการลดหนี้สิน

text-primary ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คาดว่ากำไรของ SPA จะยังคงถูกกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลัก KSS มองเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 274 ล้านบาท (-11% YoY) โดยประมาณการนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐาน SSSG -5% และอัตรากำไรสุทธิ 16.5%

การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของ KSS พบว่าการเปลี่ยนแปลง SSSG 1% จะส่งผลกระทบต่อรายได้และกำไร 1% และการเปลี่ยนแปลงอัตรากำไรขั้นต้น 1% จะส่งผลกระทบต่อกำไรประมาณ 4%

text-primary สรุปและคำแนะนำ

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SPA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 4.20 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 8.4% และ L-T Growth 1%) เนื่องจากราคาปัจจุบันของ SPA ซื้อขายอยู่ที่ระดับ PER ปี 2568 ที่ 18 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต บ่งชี้ว่ามีโอกาสในการเติบโตที่จำกัดในระยะสั้น