บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TU กำไรปกติ Q1/25 ลดลง Krungsri Securities ปรับคำแนะนำเป็น "Neutral"
P/E 10.26 YIELD 5.60 ราคา 12.80 (0.00%)
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น บริษัท ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ TU เป็น "Neutral" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 10.90 บาท จากเดิมที่อยู่ระหว่างทบทวน โดยอิงจาก PER เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 12 เท่า
text-primary ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง
TU รายงานกำไรปกติในไตรมาส 1/2568 ที่ 612 ล้านบาท ลดลง 35% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (y-y) และลดลง 44% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 5% สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ลดลงในทุกธุรกิจ ยกเว้นอาหารสัตว์เลี้ยง นอกจากนี้ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales) เพิ่มขึ้นเป็น 15.8% จาก 12.7% ในไตรมาส 1/2567 และ 14.1% ในไตรมาส 4/2567
ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 18.8% จากธุรกิจอาหารทะเลกระป๋องและอาหารทะเลแช่แข็ง แต่ก็ไม่สามารถชดเชยรายได้ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม TU มีรายการพิเศษ เช่น เครดิตภาษี 422 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX gain) 26 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,019 ล้านบาท ลดลง 12% y-y และ 16% q-q
KSS คาดการณ์ว่าโมเมนตัมกำไรปกติในไตรมาส 2/2568 จะ ลดลง y-y จาก SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้น แต่จะ เพิ่มขึ้น q-q เนื่องจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นและการจัดการประสิทธิภาพในการผลิตที่ดีขึ้น
text-primary ข้อสังเกตและประมาณการ
KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2569 ลง -19%/-11% เนื่องจากความเสี่ยงด้านนโยบายการค้าระหว่างประเทศที่กดดันการเติบโตของรายได้ และ SG&A/sales ที่สูงกว่าสมมติฐานเดิม ทั้งนี้ กำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 26% ของประมาณการทั้งปี 2568 โดย KSS มองว่าไตรมาส 1/2568 เป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดว่าจะเป็นช่วงฤดูกาลที่ดี (high season) ในไตรมาส 3/2568
TU ปรับลดเป้าหมายผลการดำเนินงานปี 2568 โดยคาดยอดขายเติบโต +1-3%y-y (เดิม +3-4%y-y) / GPM 18-19% (เดิม 18.5-19.5%) / SG&A/sales 13.5-14% (เดิม 13-13.5%) / CAPEX 3-3.5 พันลบ. (เดิม 4.5-5 พันลบ.)
text-primary สรุปการลงทุน
KSS ปรับลดราคาเป้าหมายของ TU เป็น 10.90 บาท โดยอิงจาก PER เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 12 เท่า เนื่องจากผลการดำเนินงานได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าระหว่างประเทศค่อนข้างมาก เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากการส่งออกถึง 87%