บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

กรุงศรี (KSS) คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับหุ้น AU โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9 บาท แม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q25 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 6% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ไว้ที่ 328 ล้านบาท (+11% YoY) โดยคาดหวังการเติบโตจากการขยายช่องทางจัดจำหน่ายและการเปิดตัวสินค้าใหม่ตามฤดูกาล

ผลประกอบการ 1Q25

กำไรสุทธิใน 1Q25 อยู่ที่ 65 ล้านบาท (+21% YoY, -24% QoQ) ต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 6% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น รายได้รวมอยู่ที่ 421 ล้านบาท (+24% YoY, -3% QoQ) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จากการเติบโตของยอดขายสินค้าในช่องทางร้านสะดวกซื้อ (+419% YoY) ในขณะที่รายได้จากธุรกิจ dessert café ลดลงตาม SSSG ที่หดตัว -9% อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 63.6% (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 64.5%) และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 17% YoY รวมถึงการตั้งสำรองหนี้สูญจำนวน 7 ล้านบาทที่เกี่ยวข้องกับการยุติการดำเนินงานแฟรนไชส์ในฮ่องกง

ข้อสังเกตและการเติบโตในอนาคต

KSS เชื่อว่า 1Q25 เป็นจุดต่ำสุดของกำไร และคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q25 จากแรงหนุนด้านฤดูกาลและการไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ แม้ว่า SSSG ใน 2Q25 อาจยังติดลบ แต่คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวหลังสิ้นสุดช่วงรอมฎอน โดยเฉพาะในสาขาภาคใต้ที่มีสัดส่วนรายได้สูง รวมถึงการออกสินค้าใหม่ตามฤดูกาล เช่น มะม่วงและมะยงชิด ซึ่งจะช่วยสนับสนุนรายได้เพิ่มเติม

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงคำแนะนำ "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9 บาท อิงจาก DCF โดยมีสมมติฐาน Rf ที่ 2.5%, market risk premium ที่ 8% และ beta ที่ 0.9 ปัจจุบัน AU ซื้อขายที่ระดับ 22 เท่า FY25F PER ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5SD ความเสี่ยงด้านบวกต่อประมาณการของ KSS ยังคงมาจากยอดขายและ SSSG ที่อาจดีกว่าคาด โดยทุกการเปลี่ยนแปลง 1% ของ SSSG และ gross margin จะส่งผลต่อกำไรสุทธิประมาณ 1% และ 4% ตามลำดับ