บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/25 ของ SAWAD เติบโตเล็กน้อย พร้อมคงคำแนะนำ "ถือ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง

ประเด็นสำคัญ

• FSSIA คาด SAWAD รายงานกำไรสุทธิ 1.24 พันล้านบาทใน Q1/25 -1.3% y-y และ +1.6% q-q
• ค่าใช้จ่ายในการยึดรถที่ลดลง และ ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยที่สูงขึ้น ถูกหักล้างด้วย NIM ที่ลดลงและการเติบโตของสินเชื่อที่ต่ำ
• คงคำแนะนำ "ถือ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 30.50 บาท จากผลกระทบ dilution ของ stock dividend

ผลการดำเนินงาน Q1/25 ที่คาดการณ์

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/25 ของ SAWAD ที่ 1.24 พันล้านบาท -1.3% y-y และ +1.6% q-q โดยมีปัจจัยบวกจาก ค่าใช้จ่ายในการยึดรถที่ลดลง โดยเฉพาะธุรกิจเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ และ การปรับตัวดีขึ้นของค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัย อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานถูกกดดันจากการเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซา -5.2% y-y แต่ +0.4% q-q และ NIM ที่ลดลง 81bp y-y และ 8bp q-q จาก loan yield ที่ลดลงและต้นทุนทางการเงินที่ค่อยๆ สูงขึ้น

NIM ยังคงมีแนวโน้มลดลง โดยคาดการณ์ NIM ใน Q1/25 ที่ 14.74% (-81bp y-y, -8bp q-q) จาก loan yield ที่ลดลงเนื่องจากการครบกำหนดของสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่ให้ผลตอบแทนสูง และการแข่งขันด้านราคาในตลาดสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน

อัตราส่วน NPL ทรงตัวที่ 3.58% คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงควบคุมได้ โดยคาดการณ์อัตราส่วน NPL ที่ 3.58% ใน Q1/25 ทรงตัว q-q แต่สูงขึ้น y-y เมื่อเทียบกับ 3.23% ใน Q1/24 อย่างไรก็ตาม FSSIA มองว่าอัตราส่วน NPL ที่คาดการณ์ยังคงควบคุมได้เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต

ข้อสังเกตและมุมมอง

• FSSIA มีมุมมองที่เป็นกลางต่อแนวโน้มของ SAWAD แม้ว่าคุณภาพสินทรัพย์จะค่อยๆ ดีขึ้นหลังจากการปรับปรุงงบดุลในช่วงครึ่งแรกของปี 2566
• กระบวนการปรับปรุงงบดุลส่งผลให้การเติบโตของสินเชื่อในปี 2567 ซบเซา และอาจยาวนานไปจนถึงปี 2568-2569
• คาดการณ์ loan yield เฉลี่ยของ SAWAD จะลดลงในปี 2568-2569 เนื่องจากการครบกำหนดของสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง และการแข่งขันที่สูงในธุรกิจสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน
• การเติบโตของสินเชื่อที่ช้า NIM ที่ลดลง และ stock dividend อาจกดดัน ROE ของ SAWAD ให้ลดลงเหลือ 14% ภายในปี 2569
• คาดการณ์ CAGR ของกำไรสุทธิปี 2568-2570 ของ SAWAD ที่ 7.2%

สรุป

FSSIA คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5.25 พันล้านบาท สำหรับ SAWAD และคงคำแนะนำ "ถือ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 30.50 บาท (จาก 36 บาท) หลังจากการจ่าย stock dividend 10:1 ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ราคาเป้าหมายใหม่นี้คิดเป็น P/BV ปี 2568 ที่ 1.32 เท่า (COE ที่ 10.2%, ROE ที่ 12.5%) FSSIA คาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิปี 2568-2570 ที่ 7.2% และ ROE ที่ 13-14% ซึ่งต่ำกว่า 18.6% และ 16.5% ในปี 2566-2567 ตามลำดับ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงตาม GGM (Gordon Growth Model) โดยมี Cost of Equity ที่ 10.2%, Sustainable ROE ที่ 12.5% และ Medium-term growth (g) ที่ 3.0%