บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" HMPRO ด้วยราคาเป้าหมาย 10.30 บาท มองเป็นหุ้นลงทุนระยะยาวที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง 4-5% พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืนช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ 1Q25 ทรงตัวตามคาด

HMPRO รายงานกำไรปกติ 1Q25 ที่ 1.7 พันล้านบาท (-1% QoQ, -0.3% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ กำไรทรงตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และยังไม่มีการเปิดสาขาใหม่ ขณะที่กำไรทรงตัว YoY แม้ยอดขายลดลงเล็กน้อยและภาระดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้น แต่ถูกชดเชยด้วยการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ที่ดีขึ้น

ผลประกอบการ: ยอดขายลด แต่คุมค่าใช้จ่ายได้ดี

รายได้หลักอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+3% QoQ, -1% YoY) ทรงตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ยอดขายไม่เติบโต YoY แม้มีสาขาใหม่ 8 สาขา SSSG เฉลี่ยทั้งกลุ่มอยู่ที่ -3.0% YoY (โฮมโปรในไทย -3.3% YoY, โฮมโปรในมาเลเซีย -3.0% YoY และเมกาโฮม +0.2% YoY) สะท้อนกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 27.0% ลดลง 112bps YoY จาก Product mix ที่เปลี่ยนไป ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (-4% QoQ, -8% YoY) และ SG&A/ Sales อยู่ที่ 18.2% ลดลงจาก 19.6% ใน 1Q24 ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 177 ล้านบาท (-5% QoQ, +12% YoY) เพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนเงินทุนของหุ้นกู้ชุดใหม่ที่ออกช่วง 2H24

ข้อสังเกต: กำไร 2Q25 อาจลดลง

หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติ 2Q25 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY อิงจากตัวเลข SSSG ช่วง 1-15 เม.ย. ที่ติดลบมากขึ้นเป็น 7-9% YoY สะท้อนกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ และไม่มีเม็ดเงินจากมาตรการภาครัฐฯ มาช่วยหนุนเหมือนใน 1Q25 กำไรปกติ 1Q25 คิดเป็น 26% ของประมาณการปี 2025 ที่ 6.6 พันล้านบาท (+1% YoY) อิงสมมติฐาน SSSG ของโฮมโปรในไทย +0% YoY, เมกาโฮม +1.5% YoY และโฮมโปรมาเลเซีย +1.0% YoY ส่วนจำนวนสาขาใหม่ปี 2025 คาดที่ 5 สาขา

สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ลงทุนระยะยาว

หยวนต้าคงประมาณการและราคาเหมาะสมที่ 10.30 บาท มี Upside 24% ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER25 ที่ 17 เท่า ต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาว คาดหวังผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 4-5% และมีโครงการซื้อหุ้นคืนช่วยจำกัด Downside ความเสี่ยงสำคัญคือ เศรษฐกิจไทยและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว, ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร หรือการแข่งขันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นจากการจัดกิจกรรมทางการตลาดเพื่อเร่งกำลังซื้อ