บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น SPA (Siam Wellness Group) จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 4.20 บาท (จากเดิม 7.00 บาท) เนื่องจากคาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 1/2568 จะลดลงทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) และไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) จากการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนซึ่งมีสัดส่วนรายได้ถึง 40%

คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/25F

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 65 ล้านบาท ลดลง 12% YoY และ 29% QoQ โดยมีปัจจัยหลักดังนี้:

• รายได้รวมลดลง 1% YoY และ 9% QoQ มาอยู่ที่ 390 ล้านบาท เนื่องจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) พลิกกลับมาเป็น -8% แม้ว่าการเปิดสาขาใหม่ 9 แห่งจะช่วยประคองรายได้ไว้ได้บ้าง
• แรงกดดันด้านอัตรากำไร โดยคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะลดลงเหลือ 16.8% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงมาอยู่ที่ 31.9% และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นเป็น 10.5%
• ดอกเบี้ยจ่ายลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากการทยอยลดภาระหนี้ของบริษัท

ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2570

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 21-25% โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตเฉลี่ย 11% ต่อปี ในช่วงดังกล่าว โดยในปี 2568 คาดว่ากำไรจะอยู่ที่ 274 ล้านบาท ลดลง 11% YoY สะท้อนการปรับลดสมมติฐาน SSSG ลงเหลือ -5% จากเดิม +5% เนื่องจากแนวโน้มในช่วง 1Q-2Q25F อ่อนแอจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว นอกจากนี้ KSS คาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะลดลงมาอยู่ในช่วง 16.5-17.6% ตามรายได้ที่อ่อนตัวและต้นทุนการขยายสาขาที่สูงขึ้น

จากการวิเคราะห์ความไวพบว่า SSSG ที่เปลี่ยนแปลง 1% จะกระทบรายได้ราว 1% และกระทบกำไรราว 1.6% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เปลี่ยนแปลง 1% จะส่งผลต่อกำไรราว 4%

สรุปและคำแนะนำ

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.20 บาท สะท้อน PER ปี 2568 ที่ 20 เท่า KSS คาดว่ากำไรของ SPA จะยังคงเผชิญแรงกดดันตลอดช่วงที่เหลือของปีจากแนวโน้มจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้ ปัจจุบัน SPA ซื้อขายที่ PER ปี 2568 ราว 18 เท่า ใกล้ระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต และมี upside ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมายของ KSS