บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

โกลเบล็ก (GLOBLEX) คาดการณ์กำไรหลักของ BGRIM ในไตรมาส 1/2568 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมีปัจจัยหนุนจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง, ราคาไฟฟ้าที่ทรงตัว, และการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำแห่งใหม่ในสหรัฐฯ โบรกเกอร์คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 13.70 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์:

โกลเบล็กคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 ของ BGRIM จะอยู่ที่ 635 ล้านบาท ลดลงจาก 787 ล้านบาทในไตรมาส 4/2567 แต่เพิ่มขึ้นจาก 379 ล้านบาทในไตรมาส 1/2567 หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) จำนวน 110 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 720 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 328 ล้านบาทในไตรมาส 4/2567 และ 494 ล้านบาทในไตรมาส 1/2567 ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่:

1. ต้นทุนก๊าซลดลง 2% YoY เป็น 334 บาท/mmbtu
2. ราคาขายไฟฟ้าเฉลี่ย (ASP) ทรงตัว YoY สำหรับ EGAT และลูกค้าอุตสาหกรรม (IU)
3. ราคาไอน้ำลดลง 7% YoY ตามต้นทุนก๊าซที่ลดลง
4. การรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Malacha ขนาด 30 MW ในสหรัฐฯ (เข้าซื้อกิจการในเดือนพฤษภาคม 2567)

อย่างไรก็ตาม โกลเบล็กคาดการณ์ปริมาณการขายไฟฟ้าจะลดลงในไตรมาส 1/2568 โดยมีสาเหตุหลักจาก:

1. ยอดขายให้ IU ลดลง 7% YoY เป็น 806 GWh เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอจากภาคยานยนต์และยางล้อ
2. ยอดขายให้ EGAT ลดลง 2% YoY เป็น 2,434 GWh จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า ABPR5 และ BIP
3. ยอดขายให้ IU ในเวียดนามลดลง 8% YoY เป็น 124 GWh

โกลเบล็กมองว่าแนวโน้มกำไรสุทธิของ BGRIM ตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป จะสดใสมากขึ้น เนื่องจากราคา Pool Gas มีแนวโน้มลดลงจาก 7.8 ดอลลาร์สหรัฐ/mmbtu ในไตรมาส 1/2568 เป็น 7.0-7.5 ดอลลาร์สหรัฐ/mmbtu ในไตรมาส 2-4/2568

ข้อสังเกต:

BGRIM มีแผนที่จะลดสัดส่วนกำลังการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติจาก 71% ของกำลังการผลิตทั้งหมด 4.1 GW เป็น 50% ของกำลังการผลิตที่ผูกพัน 6.1 GW ซึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์เพื่อลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบในประเทศไทย และหันไปลงทุนในโรงไฟฟ้าในต่างประเทศที่มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบน้อยกว่า โกลเบล็กมองว่า BGRIM จะเริ่มดำเนินการตามแผน "strategic modifications" ในปี 2568 เพื่อก้าวสู่การเป็นบริษัทพลังงานระดับโลกที่เน้นพลังงานหมุนเวียนมากขึ้น

สรุป:

โกลเบล็กคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BGRIM โดยให้ราคาเป้าหมายแบบ SoTP (Sum-of-the-Parts) ที่ 13.70 บาท หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลงมาอยู่ที่ 10.8 บาท โกลเบล็กมองว่า BGRIM มีความน่าสนใจในฐานะหุ้น "value hunting" โดยมี upside 20-30% จาก P/BV ปี 2568 ที่ 0.76 เท่า, P/E ปี 2568 ที่ 12 เท่า และส่วนลด 22% จากราคาเป้าหมายของโกลเบล็ก